深圳2009年8月4日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團隊發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
上周大宗商品價格再次大幅上漲，重新引起了市場對有色等的關注。招商證券策略研究小組盤點了上半年中國進口大宗商品情況，數(shù)據(jù)顯示，上半年中國主要大宗商品進口量大幅增加，其中鋼坯及粗鍛件增幅達到驚人的2538.8%，而鐵礦砂、銅、鋁的進口增幅分別為29.3%、68.8%和196.8%。根據(jù) BP 和世界金屬統(tǒng)計局的估算，中國對世界石油需求增量的貢獻超過35%，對鋁的貢獻超過46%，而對銅、鎳、鋅等金屬貢獻則超過60%。如此巨大的需求，即使不考慮發(fā)達國家的增長，也足以對大宗商品價格產(chǎn)生顯著影響。
如何理解中游和上游的投資機會？既然中國需求真的對大宗商品價格有顯著影響，那么與大宗商品價格相關的其實有兩個問題當前分歧較大：一是國內(nèi)的需求尤其是房地產(chǎn)的復蘇是否會持續(xù)，如何理解二套房政策的影響，這涉及到較大的內(nèi)需即房地產(chǎn)問題；二是如何理解中游和上游的投資機會。
二套房政策只會減緩房價上漲的速度和壓力。一是招商證券策略研究小組仍然堅持真實利率對房地產(chǎn)景氣的解釋作用，在預期真實利率往下的情況下，房價總體趨勢仍將是上漲的，但增速有望變得更加溫和；二是二套房政策旨在解除關于房地產(chǎn)的過度刺激性政策，而非打壓正常的需求，對房地產(chǎn)的影響是結構性的而非全局性；三是房地產(chǎn)成交量的回落也有季節(jié)性的因素在內(nèi)，每年7-8月是地產(chǎn)銷售的淡季，在淡季因素和二手房政策負面影響逐步消化后，房地產(chǎn)仍有望繼續(xù)溫和復蘇的步伐。
中游和上游并舉：中游彈性大、上游持續(xù)性強。招商證券策略研究小組的邏輯是基于產(chǎn)業(yè)景氣的傳導關系以及盈利預期的趨勢和彈性：地產(chǎn)投資復蘇之后1個季度左右，鋼鐵化工等中游行業(yè)開始復蘇，鋼鐵化工復蘇之后一個季度左右煤炭需求和價格開始復蘇。從盈利角度看，在 PPI 見底回升至4%之間時，上游的煤炭、石化等的利潤比重會穩(wěn)步提升，但中游行業(yè)利潤比重會大幅提升，中游的彈性更大；當 PPI 超過4%之后，中游行業(yè)毛利率開始受到擠壓，上游會更加有利。所以，對于下半年投資策略而言，要中游和上游并舉，中游彈性大，上游持續(xù)性強。
行業(yè)配置方面，仍然堅持超配：鋼鐵化工、有色煤炭、金融地產(chǎn)，并可增持部分出口復蘇預期受益行業(yè)如電子、航運等。上周招商證券行業(yè)研究員推薦的公司中，建議關注偉星股份、美邦服飾、神火股份、寧波銀行和紫金礦業(yè)等。
