深圳2009年7月28日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
政策的真正轉(zhuǎn)向需要等到通脹顯性化時(shí)。政策的變化固然掌握在政府手中，但從歷史數(shù)據(jù)仍可以得出很多關(guān)于政府行為規(guī)律的經(jīng)驗(yàn)性判斷。中國2001年以來利率變化和信貸余額增速變化與 CPI 之間的關(guān)系顯示，在物價(jià)是負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)下，貨幣政策發(fā)生改變的可能性微乎其微。
流動(dòng)性第一階段即使弱化，第二階段也有望逐步發(fā)揮主導(dǎo)作用。另外一種擔(dān)心是下半年信貸增長(zhǎng)的回落會(huì)帶來 M2 增速的回落，事實(shí)上，對(duì)此問題，招商證券策略研究小組在四月份以來就多次預(yù)言，流動(dòng)性的投放有兩個(gè)階段：第一階段靠信貸增速提升，也反映為 M2 增速的提升；第二階段反映為存款活期化以及居民存款增速的下降，也即是 M1 加速度提高甚至超越 M2 的過程。這一過程現(xiàn)在正在進(jìn)入起步階段，未來兩三個(gè)月內(nèi) M1 有望超越 M2 增速，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在 M1 升高而 M2 下降時(shí)，股市仍會(huì)較好。
在真實(shí)利率往下的趨勢(shì)下，房地產(chǎn)調(diào)控政策只會(huì)減緩房?jī)r(jià)上漲的速度和壓力。從上半年開始，我們就強(qiáng)調(diào)中國的房地產(chǎn)銷售價(jià)格與真實(shí)收入水平相關(guān)度不高，反而與真實(shí)利率的變動(dòng)密切相關(guān)。因此，在下半年真實(shí)利率見頂回落的背景下，房?jī)r(jià)的總體趨勢(shì)還是往上的，在房地產(chǎn)政策溫和調(diào)控的背景下，只會(huì)減緩房?jī)r(jià)上漲的速度和壓力，而不會(huì)引起趨勢(shì)的根本改變。類似的情況是，2005年3月-2006年4月。
當(dāng)前的投資邏輯仍值得堅(jiān)持。最近的投資邏輯是比較清晰的，主要是基于地產(chǎn)復(fù)蘇對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)，即產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散效應(yīng)：地產(chǎn)開工-鋼鐵、化工、有色等中游-煤炭等上游。這一投資邏輯仍值得堅(jiān)持：發(fā)電量數(shù)據(jù)可以證明這些行業(yè)的復(fù)蘇仍在快速展開，國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月中旬日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.9%，顯著高于7月上旬3%的增速。同時(shí)，建議堅(jiān)持持有金融與地產(chǎn)，也許不久的未來，熱點(diǎn)可能重歸金融地產(chǎn)。
適當(dāng)關(guān)注外需相關(guān)行業(yè)。4季度出口應(yīng)當(dāng)進(jìn)入改善過程，可以適度關(guān)注航運(yùn)、最先完成去庫存、出口占比大的電子、紡織服裝、家具家電等行業(yè)。
上周招商證券行業(yè)研究員推薦的公司中，建議關(guān)注北新建材、福耀玻璃、金鉬股份、寶新能源、中國石化、中國遠(yuǎn)洋等。
