深圳2009年8月18日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
貨幣缺口可能步入收縮過程，流動(dòng)性最寬余階段可能面臨尾聲。7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期加速了市場(chǎng)下跌，從招商證券策略研究小組的邏輯來理解，7月份 M2增速出現(xiàn)了見頂回落的跡象，若此趨勢(shì)延續(xù)，那么貨幣缺口可能開始進(jìn)入收縮過程。從固定投資數(shù)據(jù)回落看，在出口和地產(chǎn)投資不能快速回升的情況下，總需求的回升速度可能受到短期影響。在新的數(shù)據(jù)證明經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和流動(dòng)性沒有問題之前，市場(chǎng)很可能仍將繼續(xù)震蕩調(diào)整。
中期不必過于悲觀：經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇、流動(dòng)性進(jìn)入第二階段是大概率。中期來看，經(jīng)濟(jì)沿著既定路徑（去庫存-財(cái)政刺激-地產(chǎn)汽車-出口）復(fù)蘇仍是大概率，招商證券策略研究小組仍然堅(jiān)持真實(shí)利率趨于下降及其對(duì)地產(chǎn)的解釋關(guān)系，地產(chǎn)溫和復(fù)蘇仍是大概率，出口復(fù)蘇也日益明確。另外，貨幣政策方面，依然堅(jiān)持此前觀點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在增長(zhǎng)率和 CPI 為負(fù)的階段，貨幣政策發(fā)生根本轉(zhuǎn)向的可能性很小，以活期化、存款增速下降、M1-M2縮小等為特征的流動(dòng)性第二階段到來也仍然是大概率。
復(fù)蘇過程中的調(diào)整：性質(zhì)和幅度。在有新的數(shù)據(jù)推翻我們的結(jié)論之前，招商證券策略研究小組仍堅(jiān)持前期的判斷：即認(rèn)為這次調(diào)整的性質(zhì)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)中的調(diào)整，而不是經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)發(fā)生改變的調(diào)整。這兩種調(diào)整的性質(zhì)是完全不同的，前者是對(duì)復(fù)蘇過于樂觀預(yù)期的調(diào)整；而后者是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本身的調(diào)整。不同的性質(zhì)決定了調(diào)整的級(jí)別以及后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)是不同的。根據(jù)對(duì)中、美歷史上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的股市調(diào)整幅度的經(jīng)驗(yàn)性總結(jié)，我們傾向于認(rèn)為此次調(diào)整幅度在15-20%以內(nèi)。
行業(yè)配置方面，地產(chǎn)及中上游產(chǎn)業(yè)鏈仍是關(guān)鍵。地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先導(dǎo)行業(yè)和邏輯起點(diǎn)，當(dāng)前對(duì)地產(chǎn)陷入了分歧，仍然堅(jiān)持認(rèn)為基于真實(shí)利率回落的預(yù)期趨勢(shì)，地產(chǎn)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)是大概率，7、8月份地產(chǎn)成交量的回落主要還是季節(jié)性因素。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，防御品的防御價(jià)值并不大；中期內(nèi)依然建議關(guān)注地產(chǎn)及其復(fù)蘇帶動(dòng)的中、上游，建議超配地產(chǎn)銀行、化工鋼鐵、煤炭有色等。
上周招商證券行業(yè)研究員推薦的公司中，建議關(guān)注康美藥業(yè)、蘭花科創(chuàng)、中鐵二局、華僑城 A 和西山煤電等。
