深圳2008年11月25日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券研發(fā)中心策略研究團隊發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
中央經(jīng)濟工作會議前瞻：積極財政和適度寬松貨幣政策力保中國處亂不驚
隨著中央經(jīng)濟工作會議預(yù)期召開時間（11月底或12初）的臨近，各項政策的基調(diào)已基本浮出水面。招商證券策略研究小組對相關(guān)政策預(yù)期進行了一番梳理，以此作為評估2009年中國經(jīng)濟運行的參考。
積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策成為宏觀調(diào)控的基調(diào)。10月份發(fā)電量增速出現(xiàn)10年來首次下降，并伴隨著工業(yè)增加值回落到8.2%，經(jīng)濟數(shù)據(jù)加速下滑導(dǎo)致中央經(jīng)濟工作會議的政策定調(diào)提前推出。貨幣政策“適度寬松”的定調(diào)，既是中央對通脹快速下降可能引起的通貨緊縮的提前應(yīng)對，又體現(xiàn)了央行將鼓勵商業(yè)銀行放貸以保障困難企業(yè)順利度過金融危機的貨幣政策取向。
四萬億財政刺激方案可能細化。盡管中央對四萬億財政刺激方案的投向已有了基本規(guī)劃，但有關(guān)“錢從哪里來？”“中央和地方、政府和企業(yè)如何分攤？”以及“各個行業(yè)具體如何分配？”等問題仍然有待回答。初步歸納總結(jié)，新增四萬億中應(yīng)將有1.23萬億元用于增加交通運輸業(yè)投資；約有5583億元用于增加電力設(shè)備主要是電網(wǎng)工程建設(shè)；其它用于房地產(chǎn)以及民生改善等方面。但另一個值得擔憂的方面在于，4萬億投資計劃已經(jīng)被地方政府的熱情放大到18萬億，關(guān)于各地將推進規(guī)模巨大的投資計劃的報道充斥媒體，仿佛中國經(jīng)濟正在重回大干快上的1992年。招商證券策略研究小組懷疑，現(xiàn)在中央政府反而需要考慮控制這種過度的投資熱情，以免重蹈低效率重復(fù)建設(shè)的覆轍。
支持中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策可以預(yù)期。近期國務(wù)院總理溫家寶先后考察了廣東、浙江和上海等地的各類企業(yè)，深入了解企業(yè)在金融危機中受到的影響，并表示要大力支持中小企業(yè)、民營企業(yè)的發(fā)展，鼓勵大型企業(yè)兼并重組等。招商證券策略研究小組認為，溫家寶的系列調(diào)研成果將成為中央經(jīng)濟工作會議中有關(guān)涉及中小企業(yè)和民營企業(yè)政策的重要依據(jù)。預(yù)計此次中央經(jīng)濟工作會議有可能推出一些促進就業(yè)、支持中小企業(yè)融資等方面的政策。
發(fā)改委正在起草擴大居民收入、全面刺激國內(nèi)消費的方案，并將提交中央經(jīng)濟工作會議。發(fā)改委有關(guān)人士稱，方案涉及調(diào)高個稅起征點、大范圍提高社會工資、建立對低收入階層補貼的長效保障機制、提高住房貨幣補貼的標準等數(shù)個領(lǐng)域。招商證券策略研究小組認為這是應(yīng)有舉措。在外需無法指望時，大規(guī)模投資計劃必須對應(yīng)著國內(nèi)消費的大幅增長，才能形成良性而有效的體內(nèi)循環(huán)，否則只會在投資完成后加重產(chǎn)能過剩。類似于投資刺激方案，上述消費刺激方案使招商證券策略研究小組正在思考以下三個問題：一是各種補貼與減稅還是需要財政投入，能否順利解決？二是面臨高度不確定的經(jīng)濟前景時，這些政策能否有效改變居民消費傾向？三是在經(jīng)濟調(diào)整期大范圍提高社會工資（包括提高住房貨幣補貼）將對企業(yè)的盈利能力造成更大壓力，即使只是提高公務(wù)員及事業(yè)單位員工的工資也可能形成社會比較效應(yīng)，實際上并不利于充分就業(yè)和經(jīng)濟調(diào)整的順利實現(xiàn)。
2000點能否翻多？一是難度，二是風險。
機構(gòu)投資者因為不明朗的基本面、不斷趨弱的外圍市場而始終無法認可本輪反彈行情，只有到最近翻多預(yù)期才開始加強。但我們看到的卻是有限的游資不斷尋找各種熱點進出，市場交投一直維持高度活躍的狀態(tài)，但卻始終缺乏主流資金的增援，市場被4萬億投資刺激起來的樂觀情緒正在逐漸被猶疑心態(tài)所取代，做多動能正在反復(fù)震蕩中逐漸衰竭；2000點附近放量滯漲正體現(xiàn)了投資者搏最后一把的心態(tài)。而在云天化上的機構(gòu)的全面減持與游資的大力增持之間的豪賭則是這輪行情本質(zhì)的真實寫照，散戶向來只是這種賭局的見證者，有時也做為跟注者。
客觀評價，2000點以上將面臨短線獲利盤、套牢盤、大小非減持（11月至20日共15個交易日通過大宗交易或證券交易所減持股數(shù)合計已達40030.74萬股，接近10月份全月20個交易日總量；12月份解禁市值1850多億元）、新股發(fā)行（再融資恢復(fù)為探路石，關(guān)于恢復(fù)新股發(fā)行的呼聲日高）等多重壓力，市場至少需要經(jīng)歷一次調(diào)整才有機會有效突破。
4萬億投資提升了投資者對中國經(jīng)濟增長底線的預(yù)期，從而引發(fā)了本輪反彈行情；上述消費刺激方案的出臺將繼續(xù)增強投資者關(guān)于中國經(jīng)濟有望獨善其身的預(yù)期，這將為反彈的延續(xù)提供了條件。但從外部環(huán)境看，歐美經(jīng)濟仍在持續(xù)惡化之中，美國股市已經(jīng)跌破了招商證券策略研究小組之前判斷的重要頸位線。從內(nèi)部環(huán)境看，市場對后續(xù)股市政策利好可能寄予了太高的期望，平準基金能否推出仍是未知之數(shù)；降息預(yù)期已經(jīng)包含在央票利率的急劇下降和長債的滯脹上，不能排除利好兌現(xiàn)的情況出現(xiàn)。
此外，投資者必須意識到，個股選擇對未來三年投資的重要性已經(jīng)開始呈現(xiàn)，能夠渡過未來危機的優(yōu)質(zhì)公司的底部籌碼正在變得越來越稀缺，對于系統(tǒng)性風險的考慮不妨逐步讓位于對具體公司實現(xiàn)超額收益的考慮。
