深圳2009年12月18日電 /美通社亞洲/ -- 12月17日，招商證券在三亞舉行了以“后危機 新格局”為主題、為期兩天的2010年度投資策略研討會。招商證券首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華先生就中國宏觀經(jīng)濟形勢展望做專題報道。招商證券策略研究團隊及行業(yè)研究團隊在本次會議上發(fā)布了2010年度 A 股市場、H 股市場、公司行業(yè)等系列投資策略報告。招商證券還邀請了三一重工、長江電力、西山煤電、中國石化、中糧集團、中興通訊、中遠航運、中國平安、招商銀行、招商地產(chǎn)、蘇寧電器等27個行業(yè)的50余家重點上市公司與投資者進行深入的交流。
對于明年的宏觀經(jīng)濟形勢，招商證券宏觀研究團隊在宏觀經(jīng)濟展望報告中指出，我國在實行了1年多的刺激政策后，GDP 增速已逐步改善，應(yīng)該根據(jù)形勢擇時啟動短期性反危機政策的退出機制；而對于長期性政策，則需要在進一步完善的前提下繼續(xù)推行。中國經(jīng)濟早已進入政策刺激和內(nèi)在回升雙輪驅(qū)動階段。2010年內(nèi)需擴張仍然是主要動力，出口正增長成為重要的邊際貢獻，凈出口仍會有所減少，這反映了內(nèi)需明顯強于外需的情況。固定資產(chǎn)投資實際增速可能會放緩，但由于庫存將會明顯增加，2010年 GDP 核算里的資本形成總額增速會高于今年。通脹逐漸加強的趨勢將貫穿全年，預(yù)計2010年 GDP 增長10.6%，CPI 3.0%，工業(yè)企業(yè)利潤增長23%。
對股票市場而言，招商證券策略研究團隊認為2010年經(jīng)濟很可能將由現(xiàn)在的復(fù)蘇進入階段性擴張，而經(jīng)濟擴張初期行情通常為慢牛。主要原因是在經(jīng)濟擴張初期，即復(fù)蘇確認和加息周期之間，市場一方面需要通過業(yè)績提升來消化復(fù)蘇階段已提升的估值水平，另一方面需要等待流動性第二階段的強化。經(jīng)濟擴張中期，即經(jīng)濟擴張、通脹尚處于溫和階段，市場環(huán)境總體仍有利，行情的支持因素主要有儲蓄資金的不斷外流、出口恢復(fù)正常后的升值壓力和熱錢、業(yè)績超預(yù)期增長等。經(jīng)濟擴張末期，中國的經(jīng)驗，當通脹過高時（一般是 CPI 達3-4%以上），貨幣信貸嚴厲緊縮可能性增加，市場風(fēng)險將提高。
對于市場的走勢，招商證券策略研究團隊指出通脹上行的速度和宏觀政策調(diào)控的時點是影響市場節(jié)奏的關(guān)鍵。宏觀政策可能發(fā)生明顯變化的兩個敏感時點，一個是上半年的3-4月份，一個是三季度。如果是前者，市場走勢大體如 N 型；如果是后者，市場走勢大體是倒 V 型。
行業(yè)配置方面，招商證券策略研究團隊在本次策略報告中強調(diào)了由復(fù)蘇到擴張的行業(yè)配置思路：經(jīng)濟在復(fù)蘇階段時，景氣回升較快的行業(yè)主要是先導(dǎo)性行業(yè)和受益于政策刺激的行業(yè)如地產(chǎn)、汽車、家電、有色等，經(jīng)濟回升的主要支點也集中在少數(shù)的幾個核心行業(yè)上；然而隨著經(jīng)濟向擴張階段過渡，先導(dǎo)行業(yè)的景氣度必然向更廣泛的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域衍伸，與經(jīng)濟周期同步或滯后的行業(yè)景氣度有望明顯提升，這些行業(yè)包括中游投資品行業(yè)、上游資源品、服務(wù)業(yè)如運輸和金融、必需消費品等；當經(jīng)濟擴張持續(xù)一段時間后，經(jīng)濟出現(xiàn)繁榮，那么在收入效應(yīng)和財富效應(yīng)的帶動下，高端的可選消費品如地產(chǎn)、高檔轎車、奢侈品等才會迎來新一輪景氣周期。相比2009年，招商證券適度調(diào)低了地產(chǎn)、汽車、有色等先導(dǎo)性行業(yè)的配置級別，建議明年上半年超配金融、煤炭、鋼鐵、化工、建材、航空和運輸、食品飲料等行業(yè)，這些行業(yè)大多數(shù)是經(jīng)濟周期的滯后型行業(yè)，景氣將趨于上升，盈利增長，估值水平仍具有安全邊際。
