營(yíng)收大增44%，貝康醫(yī)療(2170.HK)正在邁向全球智造

蘇州2025年3月31日 /美通社/ -- 在生育友好消息頻傳之際，專注于生育健康全產(chǎn)業(yè)鏈的輔助生殖IVD第一股貝康醫(yī)療發(fā)布2024年度成績(jī)單，表現(xiàn)亮眼。公司全年實(shí)現(xiàn)收入近3億元，同比激增44%，標(biāo)志著其國(guó)際化全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略部署初見成效，有望成長(zhǎng)為全球輔助生育領(lǐng)域最具創(chuàng)新力的企業(yè)。面對(duì)生育難，育兒貴等一系列問題，國(guó)內(nèi)輔助生殖服務(wù)全面納入醫(yī)保體系，育兒補(bǔ)貼相關(guān)政策也在加速落地。與此同時(shí)，美國(guó)白宮簽署行政令強(qiáng)化生育醫(yī)療保障，明確要求商業(yè)保險(xiǎn)計(jì)劃必須覆蓋體外受精（IVF）治療項(xiàng)目，生育福利政策半徑擴(kuò)大。

營(yíng)收增長(zhǎng)44%，打造生殖領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

在宏觀政策持續(xù)加碼生育支持的背景下，輔助生殖產(chǎn)業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇期。貝康醫(yī)療作為賽道領(lǐng)跑者，憑借在遺傳檢測(cè)、胚胎培養(yǎng)、男科診斷及冷凍存儲(chǔ)等核心環(huán)節(jié)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已形成覆蓋輔助生殖全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)閉環(huán)，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)能力的標(biāo)桿企業(yè)。

從2024年成績(jī)單來看，貝康醫(yī)療業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品管線進(jìn)入密集兌現(xiàn)期。

2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收規(guī)模達(dá)2.99億元，同比增幅達(dá)44%，毛利1.36億元同比增長(zhǎng)49%，毛利率提升1.62個(gè)百分點(diǎn)至45.54%，核心業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)差異化增長(zhǎng)動(dòng)能，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

在遺傳實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域，公司以PGT技術(shù)矩陣構(gòu)建核心壁壘。全年收入1.6億元同比增長(zhǎng)6%，PGT增長(zhǎng)率保持在15%，ECS項(xiàng)目增速達(dá)56%，展現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)新動(dòng)能。

隨著DA5000高通量測(cè)序儀獲批上市，貝康醫(yī)療在"十四五"重點(diǎn)研發(fā)專項(xiàng)轉(zhuǎn)化領(lǐng)域再添里程碑。其自主研發(fā)的PGT-A試劑盒保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持有國(guó)內(nèi)首個(gè)創(chuàng)新醫(yī)療器械三類證；PGT-M試劑盒已完成臨床注冊(cè)，即將填補(bǔ)單基因病檢測(cè)國(guó)產(chǎn)化空白；PGT-SR試劑盒進(jìn)入臨床沖刺階段，預(yù)計(jì)2025年完成"PGT-A+M+SR"全產(chǎn)品線注冊(cè)閉環(huán)。

在胚胎實(shí)驗(yàn)室場(chǎng)景上，國(guó)產(chǎn)替代加速滲透高端市場(chǎng)，公司全年收入約1.26億元，同比增長(zhǎng)161%。

其中，核心產(chǎn)品GERI^?全時(shí)差培養(yǎng)箱憑借全球獨(dú)有的可加濕培養(yǎng)的時(shí)差成像系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)收入增長(zhǎng)超6倍，全年裝機(jī)量達(dá)42臺(tái)。隨著國(guó)產(chǎn)化注冊(cè)證預(yù)計(jì)于2025年上半年落地，生產(chǎn)成本有望降低30%以上，疊加配套Gems胚胎培養(yǎng)液全品系國(guó)產(chǎn)化突破，公司正瞄準(zhǔn)10億元終端市場(chǎng)空間（數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan），推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代縱深發(fā)展。

在男科以及冷凍存儲(chǔ)實(shí)驗(yàn)室上，公司實(shí)現(xiàn)里程碑式突破，AI技術(shù)重構(gòu)行業(yè)范式。BKA210智能精子分析儀顛覆傳統(tǒng)檢測(cè)模式，通過AI活體精子動(dòng)態(tài)分析技術(shù)實(shí)現(xiàn)3分鐘全項(xiàng)評(píng)估，建立精準(zhǔn)診斷新標(biāo)準(zhǔn)，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得注冊(cè)證并首次實(shí)現(xiàn)AI活精子實(shí)時(shí)分析的精子分析儀。BSG800超低溫存儲(chǔ)儀以智能化設(shè)計(jì)引領(lǐng)全球技術(shù)潮流，其在中國(guó)首個(gè)智能精子庫(kù)——廣東省生殖醫(yī)院的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了樣本存儲(chǔ)零差錯(cuò)的歷史性突破。公司聯(lián)合18家知名機(jī)構(gòu)組建AI精子檢測(cè)多中心研究聯(lián)盟，構(gòu)建從男科檢測(cè)、干預(yù)到生育力保存的全鏈條解決方案。

整體來看，通過"硬件設(shè)備+診斷試劑+智能系統(tǒng)"的三維協(xié)同，貝康醫(yī)療正從單一產(chǎn)品供應(yīng)商向生育健康生態(tài)平臺(tái)進(jìn)化。在政策紅利與技術(shù)迭代的雙重驅(qū)動(dòng)下，其貫穿輔助生殖全產(chǎn)業(yè)鏈的布局能力，將持續(xù)強(qiáng)化在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)。

從"中國(guó)制造"邁向"全球智造"

貝康醫(yī)療的行業(yè)突破不僅體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)跑地位，更通過全球化布局與技術(shù)創(chuàng)新成為生殖領(lǐng)域跨國(guó)智造的標(biāo)桿案例。

一方面，公司布局全球化供應(yīng)鏈，APEC市場(chǎng)成增長(zhǎng)新引擎。2024年，公司泰國(guó)生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)GERI培養(yǎng)箱與Gelida 47智能液氮罐的本地化量產(chǎn)，輻射東南亞、南美洲等新興市場(chǎng)。通過與新加坡Rhea Labs的戰(zhàn)略合作，公司創(chuàng)新推出涵蓋設(shè)備、耗材與臨床培訓(xùn)的智慧化IVF診所解決方案，依托蘇州、墨爾本、泰國(guó)三大制造基地形成跨時(shí)區(qū)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。

目前，公司海外銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋30個(gè)國(guó)家超1000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，歐洲、北美、亞太三大區(qū)域銷售收入分別實(shí)現(xiàn)27%、19%和5%的同比增長(zhǎng)。通過深度對(duì)接中國(guó)"一帶一路"醫(yī)療合作倡議與泰國(guó)"東部經(jīng)濟(jì)走廊"計(jì)劃，公司以技術(shù)輸出與本土化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，2024年海外營(yíng)收占比攀升至35%，全球化戰(zhàn)略進(jìn)入"技術(shù)出海-本地運(yùn)營(yíng)-區(qū)域輻射"的良性循環(huán)。

另一方面，公司通過AI與生殖醫(yī)療相結(jié)合，推動(dòng)輔助生殖全場(chǎng)景智能化升級(jí)。GERI全時(shí)差培養(yǎng)箱搭載的EEVA胚胎評(píng)估系統(tǒng)作為全球首個(gè)獲FDA認(rèn)證的AI分析工具，基于超10萬(wàn)例胚胎動(dòng)態(tài)建模數(shù)據(jù)，通過時(shí)差成像技術(shù)與深度學(xué)習(xí)算法將優(yōu)質(zhì)胚胎篩選效率提升40%。

未來，公司將依托子公司Genea Biomedx整合的全球IVF診所多模態(tài)數(shù)據(jù)，構(gòu)建覆蓋胚胎發(fā)育、精子活性、卵子質(zhì)量的AI分析矩陣，實(shí)現(xiàn)從精子動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)到個(gè)性化干預(yù)的精準(zhǔn)管理。通過EEVA系統(tǒng)與iARMS電子病歷的相結(jié)合，推出AI智能胚胎移植方案生成系統(tǒng)。未來，公司有望向全球首個(gè)"AI+生殖"平臺(tái)型企業(yè)的目標(biāo)邁進(jìn)，持續(xù)拓展輔助生殖技術(shù)的智能化邊界。

人口問題，已經(jīng)成為各國(guó)頂層設(shè)計(jì)的重要議題。然而，在育齡推后的時(shí)代下，不少家庭正在面臨生育難的困境。作為生育產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵的一環(huán)，輔助生殖賽道正在迎來政策發(fā)展的紅利期。在這一浪潮中，貝康醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)極少數(shù)實(shí)現(xiàn)輔助生殖全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)儲(chǔ)備與政策響應(yīng)能力構(gòu)筑起差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

然而，當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值認(rèn)知存在顯著預(yù)期差。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日收盤，公司市銷率（TTM）僅3.66倍，處于上市以來估值分位中下區(qū)間，相較其行業(yè)地位與技術(shù)護(hù)城河顯現(xiàn)低估特征。

隨著輔助生殖納入醫(yī)保等生育友好政策催化，以及多款重磅創(chuàng)新成果的商業(yè)化加速，這家已完成全球超30國(guó)市場(chǎng)布局的企業(yè)，既具備承接IVF滲透率提升紅利的彈性，更顯露技術(shù)出海改寫全球產(chǎn)業(yè)格局的潛能，或?qū)⒊蔀橹袊?guó)智造在國(guó)際醫(yī)療高端市場(chǎng)突破的標(biāo)桿案例，未來發(fā)展值得期待。