營收大增44%，貝康醫(yī)療(2170.HK)正在邁向全球智造

蘇州2025年3月31日 /美通社/ -- 在生育友好消息頻傳之際，專注于生育健康全產(chǎn)業(yè)鏈的輔助生殖IVD第一股貝康醫(yī)療發(fā)布2024年度成績單，表現(xiàn)亮眼。公司全年實現(xiàn)收入近3億元，同比激增44%，標志著其國際化全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略部署初見成效，有望成長為全球輔助生育領域最具創(chuàng)新力的企業(yè)。面對生育難，育兒貴等一系列問題，國內(nèi)輔助生殖服務全面納入醫(yī)保體系，育兒補貼相關政策也在加速落地。與此同時，美國白宮簽署行政令強化生育醫(yī)療保障，明確要求商業(yè)保險計劃必須覆蓋體外受精（IVF）治療項目，生育福利政策半徑擴大。

營收增長44%，打造生殖領域全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

在宏觀政策持續(xù)加碼生育支持的背景下，輔助生殖產(chǎn)業(yè)進入戰(zhàn)略機遇期。貝康醫(yī)療作為賽道領跑者，憑借在遺傳檢測、胚胎培養(yǎng)、男科診斷及冷凍存儲等核心環(huán)節(jié)的先發(fā)優(yōu)勢，已形成覆蓋輔助生殖全產(chǎn)業(yè)鏈的技術閉環(huán)，成為國內(nèi)少數(shù)具備產(chǎn)業(yè)化建設能力的標桿企業(yè)。

從2024年成績單來看，貝康醫(yī)療業(yè)績高速增長，產(chǎn)品管線進入密集兌現(xiàn)期。

2024年財報數(shù)據(jù)顯示，公司營收規(guī)模達2.99億元，同比增幅達44%，毛利1.36億元同比增長49%，毛利率提升1.62個百分點至45.54%，核心業(yè)務板塊呈現(xiàn)差異化增長動能，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

在遺傳實驗室領域，公司以PGT技術矩陣構建核心壁壘。全年收入1.6億元同比增長6%，PGT增長率保持在15%，ECS項目增速達56%，展現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)新動能。

隨著DA5000高通量測序儀獲批上市，貝康醫(yī)療在"十四五"重點研發(fā)專項轉(zhuǎn)化領域再添里程碑。其自主研發(fā)的PGT-A試劑盒保持先發(fā)優(yōu)勢，持有國內(nèi)首個創(chuàng)新醫(yī)療器械三類證；PGT-M試劑盒已完成臨床注冊，即將填補單基因病檢測國產(chǎn)化空白；PGT-SR試劑盒進入臨床沖刺階段，預計2025年完成"PGT-A+M+SR"全產(chǎn)品線注冊閉環(huán)。

在胚胎實驗室場景上，國產(chǎn)替代加速滲透高端市場，公司全年收入約1.26億元，同比增長161%。

其中，核心產(chǎn)品GERI^?全時差培養(yǎng)箱憑借全球獨有的可加濕培養(yǎng)的時差成像系統(tǒng)實現(xiàn)爆發(fā)式增長，中國市場收入增長超6倍，全年裝機量達42臺。隨著國產(chǎn)化注冊證預計于2025年上半年落地，生產(chǎn)成本有望降低30%以上，疊加配套Gems胚胎培養(yǎng)液全品系國產(chǎn)化突破，公司正瞄準10億元終端市場空間（數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan），推動國產(chǎn)替代縱深發(fā)展。

在男科以及冷凍存儲實驗室上，公司實現(xiàn)里程碑式突破，AI技術重構行業(yè)范式。BKA210智能精子分析儀顛覆傳統(tǒng)檢測模式，通過AI活體精子動態(tài)分析技術實現(xiàn)3分鐘全項評估，建立精準診斷新標準，成為國內(nèi)首個獲得注冊證并首次實現(xiàn)AI活精子實時分析的精子分析儀。BSG800超低溫存儲儀以智能化設計引領全球技術潮流，其在中國首個智能精子庫——廣東省生殖醫(yī)院的應用，實現(xiàn)了樣本存儲零差錯的歷史性突破。公司聯(lián)合18家知名機構組建AI精子檢測多中心研究聯(lián)盟，構建從男科檢測、干預到生育力保存的全鏈條解決方案。

整體來看，通過"硬件設備+診斷試劑+智能系統(tǒng)"的三維協(xié)同，貝康醫(yī)療正從單一產(chǎn)品供應商向生育健康生態(tài)平臺進化。在政策紅利與技術迭代的雙重驅(qū)動下，其貫穿輔助生殖全產(chǎn)業(yè)鏈的布局能力，將持續(xù)強化在國產(chǎn)替代浪潮中的領跑優(yōu)勢。

從"中國制造"邁向"全球智造"

貝康醫(yī)療的行業(yè)突破不僅體現(xiàn)在國內(nèi)市場的領跑地位，更通過全球化布局與技術創(chuàng)新成為生殖領域跨國智造的標桿案例。

一方面，公司布局全球化供應鏈，APEC市場成增長新引擎。2024年，公司泰國生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，實現(xiàn)GERI培養(yǎng)箱與Gelida 47智能液氮罐的本地化量產(chǎn)，輻射東南亞、南美洲等新興市場。通過與新加坡Rhea Labs的戰(zhàn)略合作，公司創(chuàng)新推出涵蓋設備、耗材與臨床培訓的智慧化IVF診所解決方案，依托蘇州、墨爾本、泰國三大制造基地形成跨時區(qū)供應鏈網(wǎng)絡。

目前，公司海外銷售網(wǎng)絡已覆蓋30個國家超1000家醫(yī)療機構，歐洲、北美、亞太三大區(qū)域銷售收入分別實現(xiàn)27%、19%和5%的同比增長。通過深度對接中國"一帶一路"醫(yī)療合作倡議與泰國"東部經(jīng)濟走廊"計劃，公司以技術輸出與本土化生產(chǎn)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，2024年海外營收占比攀升至35%，全球化戰(zhàn)略進入"技術出海-本地運營-區(qū)域輻射"的良性循環(huán)。

另一方面，公司通過AI與生殖醫(yī)療相結合，推動輔助生殖全場景智能化升級。GERI全時差培養(yǎng)箱搭載的EEVA胚胎評估系統(tǒng)作為全球首個獲FDA認證的AI分析工具，基于超10萬例胚胎動態(tài)建模數(shù)據(jù)，通過時差成像技術與深度學習算法將優(yōu)質(zhì)胚胎篩選效率提升40%。

未來，公司將依托子公司Genea Biomedx整合的全球IVF診所多模態(tài)數(shù)據(jù)，構建覆蓋胚胎發(fā)育、精子活性、卵子質(zhì)量的AI分析矩陣，實現(xiàn)從精子動態(tài)監(jiān)測到個性化干預的精準管理。通過EEVA系統(tǒng)與iARMS電子病歷的相結合，推出AI智能胚胎移植方案生成系統(tǒng)。未來，公司有望向全球首個"AI+生殖"平臺型企業(yè)的目標邁進，持續(xù)拓展輔助生殖技術的智能化邊界。

人口問題，已經(jīng)成為各國頂層設計的重要議題。然而，在育齡推后的時代下，不少家庭正在面臨生育難的困境。作為生育產(chǎn)業(yè)鏈中關鍵的一環(huán)，輔助生殖賽道正在迎來政策發(fā)展的紅利期。在這一浪潮中，貝康醫(yī)療作為國內(nèi)極少數(shù)實現(xiàn)輔助生殖全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的龍頭企業(yè)，憑借技術儲備與政策響應能力構筑起差異化競爭壁壘。

然而，當前資本市場對其價值認知存在顯著預期差。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日收盤，公司市銷率（TTM）僅3.66倍，處于上市以來估值分位中下區(qū)間，相較其行業(yè)地位與技術護城河顯現(xiàn)低估特征。

隨著輔助生殖納入醫(yī)保等生育友好政策催化，以及多款重磅創(chuàng)新成果的商業(yè)化加速，這家已完成全球超30國市場布局的企業(yè)，既具備承接IVF滲透率提升紅利的彈性，更顯露技術出海改寫全球產(chǎn)業(yè)格局的潛能，或?qū)⒊蔀橹袊窃煸趪H醫(yī)療高端市場突破的標桿案例，未來發(fā)展值得期待。