深圳2009年10月13日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券基金研究小組發(fā)布基金市場一周觀察，具體內容如下：
三季度 A 股市場發(fā)生了較大的調整，這次調整的深層原因是不同經濟體經濟周期不同步，造成經濟復蘇動力的間歇。在外需數據連續(xù)兩個月低于預期的情況下，投資者對內需復蘇動力能否持續(xù)存在較大的懷疑。市場對未來兩個季度經濟同比增速提升似乎異議不大，但對兩個季度后經濟運行趨勢存在較大的擔憂；對短期資金供給也持謹慎態(tài)度。
招商證券基金研究小組認為，雖然財政和貨幣刺激的作用開始面臨衰減，但是未來兩三個季度內，出口數據明顯復蘇可能較大；而私人投資對盈利恢復的滯后半年左右，明年二季度后私人投資將有望趨勢回暖，這意味著明年下半年經濟出現(xiàn)二次探底的可能性很小。
隨著出口的復蘇，地產帶動經濟復蘇將轉變?yōu)榻洕鷱吞K后帶動地產，雖然其程度將明顯小于上半年靠貨幣刺激式的快速反彈，但其周期會拉得更長也會更加健康，預計年底至明年地產仍會進入再次溫和復蘇過程，7月份以來的地產景氣回落可能在未來兩個月內逐漸尋底。
未來流動性的情況將取決于經濟復蘇的強度和通脹趨勢形成的快慢，只有經濟活躍度持續(xù)提升和真實通脹預期形成，流動性才會得以補充。招商證券基金研究小組預計流動性在年底至明年上半年有望再次趨于回暖。
而短期內，市場對未來房地產銷售、創(chuàng)業(yè)板開閘和再融資對流動性的影響等方面的因素比較擔憂。同時中國經濟短時間內仍處于地產、汽車消費帶動經濟發(fā)展向出口拉動的過渡期，快速反彈之后再現(xiàn)震蕩反復的概率較大。
基于以上判斷，對中期基金產品的配置，招商證券基金研究小組建議對偏股型基金配置比例高于債券型和貨幣型基金。考慮到未來市場反復振蕩概率較大，不建議投資者整體組合配置上保持太高的股票倉位。投資者可根據自己確定的權益類證券目標比例，用偏股型基金的整體平均系統(tǒng)風險做調整，得到偏股型基金的大致配置水平。
偏股型基金選擇方面，招商證券基金研究小組認為大幅振蕩的市場環(huán)境對傳統(tǒng)的指數型開放式基金不利，相反 ETF 這種交易型投資工具，倒是很適合做波段。當然，波段操作本身難度較大，需要投資者對自身能力進行冷靜的估計。
對于主動投資的開放式基金而言，招商證券基金研究小組選擇策略的要點還是先考慮合適的系統(tǒng)風險，回避那些系統(tǒng)風險配置過高的基金；在策略的第二層面，注重看基金的精選個股能力。根據過去的經驗，這方面歷史數據的驗證還是具有一定的前瞻性。為此，招商證券基金研究小組尋找過去一段振蕩市場上選股能力較強的基金，并且同時使用絕對指標和經風險調整的相對指標搭配進行判斷。
