深圳2010年7月26日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，主要內容如下：
流動性最緊的階段可能正在過去。從二季度公布的數(shù)據(jù)看，貨幣缺口（M2-名義 GDP）仍在收縮，但考慮到政策緊縮越來越?jīng)]有必要，以及下半年名義經(jīng)濟增速的回落，虛擬經(jīng)濟領域的流動性緊張狀況會出現(xiàn)緩解，流動性緊縮對股市的沖擊正在告一段落。
經(jīng)濟仍處在下滑過程，且探底之后的回升空間不大。政策可以不再緊縮，但考慮到粗暴刺激的后遺癥、農產(chǎn)品價格給通脹帶來的不確定性等因素，再次大規(guī)模放松政策幾乎不可能；同時考慮到轉型的漸進性特征，在短期的庫存周期下滑階段結束之后，經(jīng)濟也不大可能很快進入新一輪中周期上升。所以，招商證券策略研究小組認為庫存周期探底之后，未來一年經(jīng)濟的回升空間不會很大，即轉型期的經(jīng)濟既不是二次探底但也不是新一輪上升。
流動性緊縮和經(jīng)濟回落對股市的共同打擊階段正在過去，但這不意味著市場將進入單邊上升，中期內，市場在穩(wěn)增長和調結構的博弈中折騰是大概率。堅持中期策略報告《復蘇退潮等待轉型》中的觀點：政策放松可以帶來反彈，但是反轉的出現(xiàn)有賴于經(jīng)濟轉型帶動新一輪經(jīng)濟中周期，這些條件包括消費率提升、新一輪勞動生產(chǎn)率提升等。
短期而言，階段性反彈過程可能已到后端，建議邊打邊撤。近期的反彈反映了經(jīng)濟快速下滑后宏觀調控政策放松的預期。事實上，政策可以不緊縮但無法再次大規(guī)模放松，這也決定了在庫存周期探底之后，經(jīng)濟再次回升的彈性不會很大。所以，反彈過程或許還會延續(xù)但可能已到后端，建議邊打邊撤，尤其是前期反彈幅度較大的周期性行業(yè)。
反彈在向后周期行業(yè)延伸。6 月份以來，跟政策放松預期最相關的地產(chǎn)銀行率先企穩(wěn)反彈，7 月份以來機械煤炭有色等跟進，上周開始非周期性消費品醫(yī)藥也出現(xiàn)明顯反彈跡象。建議逐步減持前期反彈幅度較大的周期性行業(yè)，消費品行業(yè)因反彈較晚還有空間。
中長期內的投資機會是在調結構中產(chǎn)生的。因為中國經(jīng)濟到了只有通過調結構才能實現(xiàn)中長期穩(wěn)定增長的階段，而任何基于短期政策放松預期所產(chǎn)生的投資機會都是短暫的。
