香港大學(xué)SPACE中國商業(yè)學(xué)院：從全球到本土，2018投資密碼大解析

北京2018年1月19日電 /美通社/ --  經(jīng)濟(jì)周期接近頂點，全球政治局勢變化……新的一年，各國央行又將出臺怎樣的貨幣政策？全球經(jīng)濟(jì)投資切入點在哪里？繼房地產(chǎn)以后中國的下一個投資熱點在哪里？邱良弼先生在香港大學(xué)SPACE中國商業(yè)學(xué)院（簡稱：港大ICB）開放日，與學(xué)員分享揭示了“2018全球投資密碼”。

2018全球經(jīng)濟(jì)局勢前瞻

從2017年全球GDP增長來看，印尼、泰國、新加坡等“年輕”國家增長勢頭維持較好，與此同時全球通貨膨脹率（CPI年增率）百分點呈現(xiàn)持平、下降態(tài)勢。

從利率政策來看，各國或?qū)⑦M(jìn)入升息循環(huán)。香港2017年經(jīng)歷了自去年12月以來第三次升息；包括中國、印度等央行在內(nèi)，全球都緊跟美國貨幣政策往上移動。仍未升息的國家，隨著通縮陰影日漸解除，貨幣政策趨向不再寬松。

1 美國：稅改升息，企業(yè)獲益

背景：

• 強勁的就業(yè)市場推動消費：
  美國失業(yè)率控制在低位，消費驅(qū)動力穩(wěn)定。不過，部分行業(yè)，尤其是汽車銷量，正在呈現(xiàn)飽和跡象。在財政刺激預(yù)期減退之際，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外下行。
• 聯(lián)準(zhǔn)會逐步收緊政策：
  在薪資成長受到抑制之際， 美國通膨預(yù)期下滑。這可能使聯(lián)準(zhǔn)會得以維持其逐步撤銷刺激政策的計劃。預(yù)計未來一年聯(lián)準(zhǔn)會將升息兩次，預(yù)計發(fā)生在6-12月之間，不過升息步伐可能改變，取決于緩慢縮減資產(chǎn)負(fù)債表計劃的影響。

趨勢：

• 稅改法案無論照參議院或眾議院版本，若是能順利通過與執(zhí)行，預(yù)計皆可促使將近1兆美元資金回流美國，對美國資本市場會有幫助。
  至于以企業(yè)財報來看，各產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)都相當(dāng)穩(wěn)健，無論金融、科技、工業(yè)、消費、甚至原物料等產(chǎn)業(yè)都能維持穩(wěn)定成長。此外就業(yè)市場也時續(xù)改善，都是正面訊息。
• 新任聯(lián)準(zhǔn)會主席人選也是市場關(guān)心焦點，預(yù)期Powell接任后升息態(tài)勢應(yīng)會持續(xù)。升息持續(xù)將有助于利差的擴(kuò)大，金融股可望有較大獲利空間，而未來企業(yè)投資可望成長，因此美國經(jīng)濟(jì)可望續(xù)強。若以企業(yè)獲利和其他總經(jīng)數(shù)據(jù)來看，美國是相對穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)體，對美股后市保持樂觀看法。

投資方向展望：

金融：直接獲益于升息政策
原物料/油價：地緣政治、季節(jié)等因素，報價可望回升
科技：創(chuàng)新帶動成長

2 歐元區(qū)：上調(diào)成長預(yù)期

背景：

• 不斷減弱的政治風(fēng)險提振信心：
  在政治風(fēng)險減弱之際，歐元區(qū)信心指標(biāo)繼續(xù)上行。3月中之后，英國脫歐便成定局，不論是硬脫歐還是軟脫歐，都有機會讓英國的政治經(jīng)濟(jì)彈性更大，或可成為經(jīng)濟(jì)避風(fēng)港；法國總統(tǒng)馬克宏在贏得議會選舉之后將推進(jìn)廣泛的改革。不過，南歐經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條，使得該地區(qū)通膨水平維持低位。
• 隨著通膨放緩，歐央行獲得一定空間：
  在一定程度上由于油價下跌，通膨預(yù)期下滑，為歐洲央行開始結(jié)束刺激政策提供一定時間。預(yù)計歐洲央行將于 2018 年上半年開始削減購債計劃。

趨勢：

• 2018年股市的行情主要可能集中在1H18
• 1H18股市推力：寬松貨幣政策持續(xù)(1Q18通膨可望下滑)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)。
• 2H18股市變量：貨幣政策調(diào)整，外部經(jīng)濟(jì)增長恐放緩。

投資方向展望：

能源：2018原油供需偏緊，油價可望持續(xù)提升。
金融：受惠于利率彈升正面影響，獲利可望改善。
工業(yè)：全球資本開支上揚，需求增加有利經(jīng)營環(huán)境。

3 日本：經(jīng)濟(jì)成長高于趨勢成長率，零通膨

• 出口驅(qū)動型成長：
  近年日本經(jīng)濟(jì)的成長繼續(xù)高于其趨勢成長率。自去年以來日元走弱，加之全球貿(mào)易復(fù)蘇，共同提振出口?？紤]到油價較低及去年財政刺激政策的影響，國內(nèi)需求還出現(xiàn)逐步加強的跡象。不過，成長動能可能正在見頂。
• 通縮壓力使得日本央行維持寬松政策：
  扣除食品與能源，日本核心通膨率幾乎處于 0%，彰顯出通縮壓力依舊較大，預(yù)計未來12個月日本央行不會上調(diào)10年期日本公債殖利率目標(biāo)，收緊其政策。

2018中國經(jīng)濟(jì)趨勢

回顧2017大陸經(jīng)濟(jì)，呈現(xiàn)兩大特點：就業(yè)穩(wěn)，物價穩(wěn)。

一方面，持續(xù)轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)：中國服務(wù)業(yè)活動及國內(nèi)零售額仍舊強勁，盡管制造業(yè)出現(xiàn)放緩跡象。短期利率持續(xù)上行及信貸緊縮看似已對小型制造業(yè)造成影響。不過，貨幣供給及“實質(zhì)”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍舊穩(wěn)健，表明整體經(jīng)濟(jì)活動堅挺。

另一方面，致力穩(wěn)定成長：在第4季黨代會，決策者將維持接近6.5%的成長目標(biāo)，同時采取措施緩解金融行業(yè)風(fēng)險。這將包括維持選擇性財政與信貸刺激政策，同時收緊短期貨幣政策以遏制過度的金融杠桿。

貨幣政策緊縮，對企業(yè)產(chǎn)生很大影響。近年來我國大部分企業(yè)都在海外借貸，2017年海外借貸達(dá)580億美金，明年美國升息，將帶來很大債務(wù)負(fù)擔(dān)。民間債務(wù)也非常高，尤其是深圳、上海、北京三地的民間債務(wù)。

判斷2018年MSCI正式納入中國股市后，初期投資目標(biāo)將會以各產(chǎn)業(yè)龍頭為主要目標(biāo)，包括白色家電、金融龍頭股、消費行業(yè)、監(jiān)控行業(yè)、半導(dǎo)體這五大行業(yè)。

數(shù)字解讀投資風(fēng)險與波動

2018全球投資五大及觀察重點：

1. 美股估值：影響因素包括稅改，科技創(chuàng)新進(jìn)展，高收益?zhèn)疛NK指數(shù)變化。
2. 新的聯(lián)準(zhǔn)會主席及升息政策。
3. 地緣政治風(fēng)險：英國脫歐后續(xù)發(fā)展、東北亞朝鮮及中東的政治局勢。
4. 商品價格變化：集中體現(xiàn)為原油、黃金價格。
5. 避險策略：與美股、石油及黃金連動性分析，20天滾動相關(guān)系數(shù)。

好的投資不在于今天賺了多少錢，而是什么時候去賣 -- 控制風(fēng)險重要。邱良弼傾向于用雙控風(fēng)險去做投資，用數(shù)字計算風(fēng)險值與波動率。以下是他推薦的以UPR為Benchmark投資策略：

• Strategy：根據(jù)CKK的5%需求以價值評估模型，架構(gòu)一個控制下跌風(fēng)險追求潛在5%報酬率的市場指標(biāo)。
• Tactical：建立以5%目標(biāo)的最小波動的投資組合。
• Operation：70%被動投資TF+ 30%主動投資Alpha。
• Risk Management：嚴(yán)控風(fēng)險控管及Rebalance。

邱先生表示，“做投資時候知道我們要較大損失是多少，預(yù)估計算較大跌幅，控制波動風(fēng)險。2017年末到2018第一季度，忌太過冒進(jìn)做任何投資。2015年我們經(jīng)歷了股市高點，2016年我們又見證了房市高點，接下來呢？目前的估值都很貴，不要在看懂之前投資。”

邱良弼先生簡介

邱良弼先生 Mr. Spencer Chiu 香港大學(xué)SPACE中國商業(yè)學(xué)院客席講師、富蘭克林華美投資副總經(jīng)理暨投資策略長、臺灣私立學(xué)校教職員退休金投資顧問

邱先生從事資產(chǎn)配置，共同基金及避險基金工作十多年，在投資組合績效管理，新金融商品，基金及理財規(guī)劃等方面積累了深厚的實踐經(jīng)驗。他曾任職于富蘭克林證券投資股份公司（機構(gòu)法人主管，計量投資部主管、中國事務(wù)顧問），統(tǒng)一證券QFII香港分公司經(jīng)理人和禾豐集團(tuán)投資研究員等。

邱先生也代表美國富蘭克林參加2002,2003博鰲論壇及2009中國北京全球智庫高峰會。他同時任教于多所大學(xué)的財管系及幫多所國際人壽機構(gòu)（ING， NEW YORK LIFE）和銀行（如花旗，ABN等）授課，擁有豐富的業(yè)界經(jīng)驗。邱先生在2013年更獲得臺灣金融業(yè)界眾多優(yōu)秀菁英中選拔而出的證券暨期貨金彝獎“杰出投信投顧人才”，而在2014年邱先生更獲中國證劵學(xué)會邀請成為《2014證劵經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展研討會》講者。