深圳2008年8月25日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，認為管理層正在陸續(xù)推出各種基礎(chǔ)性制度建設(shè)措施進行“治市”，市場不應(yīng)對“治市”利好無動于衷；投資策略上，自下而上的考慮將更為重要。具體內(nèi)容如下：
A 股市場劇烈震蕩
周初繼續(xù)表演奧運跳水，周三在利好傳聞刺激下井噴式反彈，隨后市場快速回抽，滬深300下跌1.7%。受能源、原材料和資本品盈利調(diào)整影響，滬深300指數(shù)08年盈利增速下調(diào)至19%。8月解禁高峰已過。
油價短期難回高點，經(jīng)濟回落仍是主要憂慮
美國7月份 PPI 同比上升9.8%，但通脹預(yù)期并未升高；油價在上沖120美元未果后重新下跌至114美元/桶。招商證券策略小組推斷受世界經(jīng)濟回落影響，油價年內(nèi)難回前期高點，經(jīng)濟回落仍將是全球資本市場的主要憂慮：七月份美國新屋開建下降11%，創(chuàng)17年來新低，目前可供出售月數(shù)仍維持在10個月左右；英國二季度經(jīng)濟增長率為零；日本7月進出口貿(mào)易收支盈余比上年同期減少了86.6%，連續(xù)5個月同比下降。
市場不應(yīng)對“治市”利好無動于衷
與幾個月前相比，并沒有發(fā)現(xiàn)新的看空理由：經(jīng)濟減速、大小非減持壓力等。而我們在銀行有19.6萬億的存款余額，機構(gòu)所持現(xiàn)金比例也并不低。這驗證了一句老話：市場并不缺資金，缺的是信心。然而，奧運停產(chǎn)使三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)估計相當(dāng)糟糕，則奧運后經(jīng)濟調(diào)控基調(diào)的轉(zhuǎn)變可以預(yù)期。并且，管理層正在陸續(xù)推出各種基礎(chǔ)性制度建設(shè)措施進行“治市”。制度不完善導(dǎo)致的深幅調(diào)整給投資者帶來了持續(xù)的傷痛，所謂“救市”措施只是如暫時的止痛藥一樣，并不能阻止藥效過后的疼痛；而“治市”措施正如調(diào)理治本的良藥，治療過程雖然艱難，但藥效將持久顯現(xiàn)，實際上是在為將來市場的長久健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。例如，引入二次發(fā)售機制是針對全流通環(huán)境下大宗股份交易成為常態(tài)、在基礎(chǔ)制度方面進行的完善和改革。招商證券策略小組認為，市場對“治市”利好無動于衷，反而擔(dān)憂相關(guān)措施導(dǎo)致大小非“出逃”速度加快，是一種非理性行為。
從分配政策上提高再融資門檻具有積極意義
證監(jiān)會要求再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%（此前為20%）。A 股歷史平均分紅比例在38%左右，06、07年盈利大幅增長而分紅比例反而快速下降到20%，而發(fā)達國家通常為50%。提高分紅比例不僅能有效傳遞公司價值，也將促進市場投資理念的良性演變。
風(fēng)物長宜放眼量
經(jīng)濟周期性調(diào)整決定了中國股市調(diào)整不會馬上結(jié)束，但從國際視野看，相比較于深陷信貸危機和衰退泥塘的主要經(jīng)濟體而言，中國經(jīng)濟正顯得日益穩(wěn)健和強大，正如其在本屆奧運中所展示出的金牌大國的實力。
自下而上的策略將更為重要
行業(yè)景氣輪動已經(jīng)全面展開，以煤炭行業(yè)進入景氣高點為標(biāo)志，景氣向上的行業(yè)越來越少，而景氣復(fù)蘇的行業(yè)尚未出現(xiàn)，這使得行業(yè)配置上出現(xiàn)了真空期，投資策略上自下而上的考慮將更為重要：現(xiàn)金流穩(wěn)健、分紅前景明確、長期投資價值清晰的股票將越來越珍貴。
