公募基金周報：重回弱市震蕩格局

市場回顧

一、 基礎市場

節(jié)前一周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2210.90點，跌89.70點，跌幅為3.90%;深成指收于8763.61點，跌494.34點，跌幅為5.34%。小盤股強于大盤股。上周，23個申萬一級行業(yè)中有無一個行業(yè)上漲，其中，食品飲料、黑色金屬、采掘表現居前，漲跌幅分別為-3.51%、-3.79%、-3.90%，餐飲旅游、醫(yī)藥生物、紡織服裝表現居后，漲跌幅分別為-5.70%、-5.76%、-5.78%。

節(jié)前一周，中信標普全債指數下跌0.10個百分點。

節(jié)前一周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.88%，標普500上漲0.78%;道瓊斯歐洲50 下跌1.79%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌3.65%，印度孟買下跌1.68%。6月10日至6月12日，道指下跌1.66%，標準普爾500指數下跌1.88%，道瓊斯歐洲50下跌1.58%。

數據來源：WIND、好買基金研究中心

數據來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金市場

上周，各類型基金中僅貨幣型基金上漲，漲幅0.05%;指數型和股票型基金表現居后，分別下跌了4.45%和4.48%。

數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年6月6日

上周，股票型基金中中郵戰(zhàn)略新興產業(yè)（點評）、諾安成長和信博時第三產業(yè)成長表現居前，跌幅分別為2.05%、2.05%和2.16%;混合型基金中申萬菱信盛利配置、銀河收益和天弘安康養(yǎng)老的表現居前，跌幅分別為0.06%、0.41%和0.57 %;封閉式基金中富國新天鋒、匯添富季季紅和銀華永興純債A表現居前，漲幅分別為0.19%、0.19%和0.10%;QDII中匯添富黃金及貴金屬（點評）、國泰大宗商品（點評）和易方達黃金主題（點評）排名居前，漲幅分別為1.67%、1.25%和1.19%。

數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年6月6日

上周，債券型基金中，長城歲歲金理財（點評）、信誠季季添金和新華純債添利A表現居前，漲幅均為0.10%;貨幣型基金中，融通易支付貨幣A（點評）、建信貨幣（點評）和銀華貨幣A（點評）表現居前，漲幅分別為0.08%、0.07%、0.07%。

數據來源：WIND、好買基金研究中心

上周，分級股基進取份額中國投瑞銀瑞和遠見（點評）、銀華瑞祥（點評）和興全合潤分級B表現居前，跌幅分別為1.73%、5.33%和5.42%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、銀華銳進（點評）和鵬華資源B，杠桿大小分別為7.83、2.83和2.52。

基金動態(tài)

一、基金發(fā)行

數據來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金分紅

數據來源：WIND、好買基金研究中心

三、基金經理變更

焦點點評

一、 5月出口值同比增幅大降至1% 與香港貿易快速回落

海關總署上周六(6月8日)公布，5月份，我國進出口總值2.15萬億元人民幣(折合3451.1億美元)，增長0.4%。其中出口1.14萬億元人民幣(折合1827.7億美元)，增長1%;進口1.01萬億元人民幣(折合1623.4億美元)，下降0.3%;貿易順差1278.4億元人民幣(折合204.3億美元)。

點評：5月份，我國外貿進出口同比增速大幅回落，一方面是對港套利貿易基本得到遏制，內地與香港貿易快速回落;另一方面，受國內經濟放緩、外部需求低迷、企業(yè)經營成本居高不下、人民幣實際有效匯率上升、貿易環(huán)境惡化等多因素綜合作用。

二、證監(jiān)會就新股發(fā)行改革征求意見 重點突出5方面改革

證監(jiān)會7日宣布公布新《中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，《征求意見稿》包括五大方向的重點改革措施，其中預披露時間提前、嚴格約束股東減持條件、發(fā)揮個人投資者參與發(fā)行定價作用、改革新股配售方式和上市當年營業(yè)利潤下滑50%以上或上市當年即虧損的嚴懲相關保薦機構等措施尤為引人關注。

點評：《征求意見稿》從五個方面推進新股發(fā)行的市場化程度，強化發(fā)行人和保薦機構的誠信義務，有助于股票市場的長期健康發(fā)展。

三、證監(jiān)會：持有基金不滿6月將被征懲罰性贖回費

中國證監(jiān)會6月7日在例行發(fā)布會上發(fā)布了修訂后的《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》。新規(guī)鼓勵差異化、市場化的費率征收機制;并要求對持有期少于6個月的贖回行為強制征收懲罰性贖回費，該部分費用將計入基金財產，以鼓勵長期投資。

點評：新規(guī)要求促進差異化、市場化的費率征收機制的形成，基金公司可以在產品設計時自主采用多種收費模式和收費水平，基金銷售機構可以根據自身服務進行差異化收費。對短期持有基金強制征收懲罰性贖回費，雖然可以鼓勵基民長期投資，但也可能打擊部分基民購買基金的熱情。

四、5月份CPI同比上漲2.1% 環(huán)比下降0.6%

2013年5月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%;5月份全國工業(yè)生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。

點評：5月CPI仍處于低位，短期內通脹壓力不大。目前，投資者的關注點更多是聚焦在PPI的持續(xù)回落上。對于PPI連續(xù)數月的下跌，并創(chuàng)出近8個月新低，我們認為主要是以產能嚴重過剩為主的結構性因素導致的。加上國際大宗商品價格下降，各大機構不斷調低增速預期。從目前貨幣政策面臨兩難的境地，PPI的持續(xù)低迷應該放松貨幣政策，但房地產市場的調控同樣面臨嚴峻考驗。因此短期貨幣大幅從緊或放松的概率都不大。

好買觀點

一、 股票型基金投資策略

上周(6月3日至6月7日)滬深股市單邊下滑，持續(xù)調整，近日題材股、小盤股活躍度降低，6月3日、4日創(chuàng)業(yè)板連續(xù)大幅回調，6月5日創(chuàng)業(yè)板略有反彈，6月6日再度走低，全周該指數下跌4%。

宏觀方面，國家統計局9日公布的今年5月份全國居民消費價格總水平數據顯示，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%;5月份全國工業(yè)生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%?？傮w來看，5月CPI仍處于低位，短期內通脹壓力不大。目前，投資者的關注點更多是聚焦在PPI的持續(xù)回落上。對于PPI連續(xù)數月的下跌，并創(chuàng)出近8個月新低，我們認為主要是以產能嚴重過剩為主的結構性因素導致的。

資本面上，上周公開市場上央行在周二(6月4日)、周四(6月6日)發(fā)行3個月期央票共計180億元，進行28天期正回購操作240億元，中標利率為2.75%，回籠資金合計420億元，對沖上周到期資金2020億元，央行向市場凈投放資金1600億元，以緩解資金面緊張態(tài)勢。臨近端午假期，市場資金面出現緊張，資金利率暴漲，其中銀行間隔夜利率大漲10%，加權平均利率收于6.15%，創(chuàng)下17個月來的新高，交易所隔夜回購利率飆升約為322%。

消息方面，證監(jiān)會6月7日宣布重點改革措施，其中預披露時間提前、嚴格約束股東減持條件、發(fā)揮個人投資者參與發(fā)行定價作用、改革新股配售方式和上市當年營業(yè)利潤下滑50%以上或上市當年即虧損的嚴懲相關保薦機構等措施尤為引人關注。

外圍市場，美國經濟形勢有好轉，消費者信心達到近五年來高點，同時5月份非農就業(yè)人數報告略好于預期，但是市場對QE的退出擔憂增加了美股的波動性。日本股指也因之前漲幅過大、日元大幅升值、“安倍經濟學”不被看好等因素而大幅下挫，總體看來A股外部環(huán)境短期內不容樂觀。

此外，根據好買基金倉位測算模型顯示，上周(6月3日至6月7日)標準混合型基金的持股倉位小幅下降，平均下降了1.55個百分點，當前倉位為75.92%，股票型基金和偏股型基金的倉位降幅較大，分別達到2.85和2.38個百分點，當前倉位為87.46%和83.33%。

綜上所述，目前宏觀經濟缺乏亮點，資金面緊張超預期，外部環(huán)境不容樂觀，而IPO重啟的預期也越來越強烈，從基金倉位來看，上周雖有所下降，但仍維持在較高的位置。我們認為，由于節(jié)前大盤跌幅較大，本周有可能引發(fā)超跌反彈，但是總體弱勢調整格局難以改變。

二、債券型基金投資策略

上周(6月3日至6月9日)中債總財富指數收于146.07，較前周下跌0.05%;中債國債總財富指數收于146.71較前周下跌0.03%，中債金融債總財富指數收于146.58，較前周下跌0.06%;中債企業(yè)債總財富指數收于130.34，較前周下跌0.04%;中債短融總財富指數收于132.82，較前周上漲0.07%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.09%，上行21.62個基點，十年期國債收益率為3.45%，上行0.92個基點;銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率上行31.6個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率上行10.32個基點，10年期AAA級企業(yè)債收益率上行1.33個基點，分別為4.26%、4.37%和5.06%。一年期AA級企業(yè)債收益率上行30.60個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率上行10.32個基點，10年期AA級企業(yè)債收益率上行1.33個基點，分別為4.73%、5.10%和6.33%。

公開市場，上周央行共實施資金凈投放1,600億元。其中包括1,100億元央票到期;920億元正回購到期;180億元3個月期央票發(fā)行以及240億元正回購操作。雖然央行單周市場凈投放創(chuàng)16周以來新高，但市場資金緊張程度仍在持續(xù)白熱化。而央行發(fā)行央票和正回購的力度未明顯收縮，也使得市場對中短期資金面的預期開始轉向謹慎。上周末，7天質押式回購加權平均利率為5.9699%，較前一周末上升了115.96個BP。周中該利率曾創(chuàng)出7.8439%的近年新高，市場短期資金緊張程度可見一斑。

隨著資金面的收緊，短期限債券收益率上行較快，而另一方面中長端收益率繼續(xù)保持不溫不火的態(tài)勢。雖然中長端品種暫時沒有受到資金面的影響，但關鍵在于這種資金利率高企的狀態(tài)會維持多久。月初補繳法定存款準備金只是資金利率上升的一個方面。從外部流動性看，外管局對熱錢流入的新規(guī)將逐步顯效，外匯占款增長或面臨趨緩。時間點上，端午小長假，尤其是半年末的考核，均會對流動性帶來一定沖擊。因此整個6月資金利率或將維持在一個相對高位。

基本面，2013年5月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%;全國工業(yè)生產者出廠價格(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。5月CPI仍處于低位，從歷史數據看，6月食品價格依然會呈現季節(jié)性回落，短期內通脹壓力不大。雖然豬肉價格較為穩(wěn)定，主要還未到上漲周期，對CPI的影響可能要到3季度末才會逐步顯現。對于PPI連續(xù)數月的下跌，并創(chuàng)出近8個月新低，我們認為主要是以產能嚴重過剩為主的結構性因素導致的。加上國際大宗商品價格下降，各大機構不斷調低增速預期。從最新公布的5月外貿數據看，出口同比僅增長1%，遠低于市場預期增速均值7.6%。說明外貿表現不佳，內需不振，各種工業(yè)品出廠價格下行也就在預料之中。目前貨幣政策面臨兩難的境地，PPI的持續(xù)低迷應該放松貨幣政策，但房地產市場的調控同樣面臨嚴峻考驗。

5月末，廣義貨幣(M2)余額104.21萬億元，同比增長15.8%，比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.6個百分點。此外，5月份人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元。M2的增速雖然較上月出現回落，但仍大幅高于央行13%的目標位。

綜合分析，雖然CPI的回落在一定程度上可能有利于債市，但資金面，無論是銀行半年考核還是外匯占款趨緩的預期，將從流動性上對信用債市場形成沖擊。對于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時觀望。

三、QDII基金投資策略

上周五(6月7日)，美股強勁攀升，截至收盤道瓊斯工業(yè)平均指數收報15248.12點，漲幅為1.38%，全周上漲了0.9%。標準普爾500指數收報1643.38點，漲幅為1.28%，全周上漲了0.8%。納斯達克綜合指數收報3469.21點，漲幅為1.32%，全周上漲了0.4%。歐指方面，全周(6月3日至6月7日)德國DAX 30指數累計下跌1.1%。英國富時100指數積下跌2.6%。法國CAC 40指數累積下跌1.9%。

經濟數據方面，美國5月份非農就業(yè)人數報告略好于預期，為美股上揚提供了支撐。美國5月份非農就業(yè)人數增加了17.5萬人，美國4月份增加16.5萬人，經濟學家預期5月份非農就業(yè)人數增加16.4萬人。但是5月份失業(yè)率提高至7.6%?？傮w來看，美國5月份非農就業(yè)人數報告略好于預期，這表明美國經濟保持小幅增長，但沒有強到足以促使美聯儲縮減量化寬松的程度。

歐洲方面，數據顯示德國4月工業(yè)產出環(huán)比上升1.8%，遠好于市場預期。與此同時，德國4月貿易數據顯示出口和進口均增長強勁，從而助長了對于第二季度將更穩(wěn)健增長的預期。不過，德國央行周五下調了2013年和2014年經濟增長預期，將2013年GDP增長預期與從此前的0.4%下調至0.3%，并將2014年增長預期從1.9%下調至1.5%。

大宗商品方面，紐約黃金期貨價格周五(6月7日)收盤大幅下跌2.3%，報每盎司1383美元，跌幅為2.3%。在全周的交易中下跌了0.7%，扭轉此前兩個星期的上漲走勢。紐約原油期貨價格周五(6月7日)收盤上漲1.31%報每桶96.03美元，在全周的交易中大幅上漲了4.4%。

綜合來看，雖然全周來看美股收紅，但是波動較大，目前左右市場的主要因素依然是對美聯儲退出QE的擔憂。從近期公布的經濟數據來看，美國經濟仍在繼續(xù)復蘇，但沒有想象的那樣強勁，這或許可以壓制市場的猜測，我們認為QE離結束還有一段距離。而且，美聯儲也不太可能讓QE戛然而止，造成市場劇烈波動。目前我們依然維持對美國權益類QDII基金的推薦。