文 倪曉
不久前，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（即“8號(hào)文”），對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作予以規(guī)范。對(duì)此，市場(chǎng)上出現(xiàn)了諸多點(diǎn)評(píng)，不少企業(yè)主對(duì)今后如何繼續(xù)投資十分關(guān)注。在解決這一問(wèn)題前，我們不妨先來(lái)看看“8號(hào)文”的重點(diǎn)在哪些方面。
首先，“8號(hào)文”明確了每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）應(yīng)該一一對(duì)應(yīng)，每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬、核算，銀行資產(chǎn)池模糊不清的時(shí)代將被劃上一個(gè)句號(hào)。銀行理財(cái)資金池作為信托、券商資管和基金子公司等行業(yè)資金來(lái)源的模式將難以為繼。
其次，“8號(hào)文”明確了商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額限制，即理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。
其三：提出“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的概念，主要為債券。“8號(hào)文”提出“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，因此，債券類(lèi)產(chǎn)品被定性為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)產(chǎn)品，而受益權(quán)、票據(jù)等理財(cái)高收益的來(lái)源均為定性為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。
銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入調(diào)整期
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的90家銀行中，只有24家銀行發(fā)行的，以非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)為投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品，占所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品總值的比重小于35%，且大多為小型的城市商業(yè)銀行。而那些非標(biāo)準(zhǔn)債券規(guī)模不達(dá)標(biāo)的銀行需要做的，就是處理超過(guò)部分的非標(biāo)準(zhǔn)債券，處理的方式包括出售、轉(zhuǎn)回表內(nèi)、或者是發(fā)行更多的“非標(biāo)債權(quán)”投資的理財(cái)產(chǎn)品，從而攤薄占比。按照比例，需要發(fā)行約1萬(wàn)億元不含非標(biāo)債券的新產(chǎn)品，才可以達(dá)到銀監(jiān)會(huì)對(duì)非債券發(fā)行的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。
據(jù)仟邦資都有關(guān)專(zhuān)家分析，銀行理財(cái)產(chǎn)品在資金池類(lèi)模式上受限后，轉(zhuǎn)回到一對(duì)一的產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)分化，因?yàn)橐詡癁橥顿Y對(duì)象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益都很低，以融資類(lèi)的項(xiàng)目為投資對(duì)象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益都很高。因此資金池類(lèi)運(yùn)作模式可能會(huì)成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)渡性產(chǎn)物，未來(lái)基金化理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)成為主流。
目前，在“8號(hào)文”之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)投資工具能做的，首先是加大對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資，如票據(jù)、私募債和部分券商的資管產(chǎn)品；其次是于券商的資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品。
由于各家銀行突然加大理財(cái)產(chǎn)品中債券的配置比例，會(huì)導(dǎo)致債券產(chǎn)品的上漲，從而引起債券市場(chǎng)收益率下行，尤其是短期債券收益下行會(huì)更加明顯，因?yàn)槔碡?cái)資金短期產(chǎn)品占比較高。
由此可見(jiàn)，在“8號(hào)文”下發(fā)后，將引起理財(cái)市場(chǎng)的不小波動(dòng)。那么投資者該如何應(yīng)對(duì)呢？
民間投資或可滿(mǎn)足需求
仟邦資都有關(guān)專(zhuān)家建議說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者可以關(guān)注城商行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，從投資期限來(lái)看，可關(guān)注中期產(chǎn)品，以鎖定當(dāng)前的較高收益率。而實(shí)際上，一些民間的投資模式也能滿(mǎn)足大眾安全性、收益性兼顧的需求。
在期限方面，企業(yè)主出于流動(dòng)性的考慮，通常偏愛(ài)短期理財(cái)產(chǎn)品，而“8號(hào)文”無(wú)疑會(huì)延長(zhǎng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限，在民間的理財(cái)模式中，卻能夠提供3個(gè)月的產(chǎn)品。
在保本方面，8號(hào)文中的第八條明確規(guī)定，不準(zhǔn)提供任何直接或間接、顯性或隱性擔(dān)?；蛘呋刭?gòu)承諾。而在民間的理財(cái)模式中，所提到的保本，是指直接把物權(quán)抵押到投資人名下，因而保本。
投資項(xiàng)目的透明性也十分重要。民間理財(cái)中，客戶(hù)經(jīng)理都向投資者詳細(xì)介紹項(xiàng)目?jī)?nèi)容、剩余融資期限、到期收益分配、交易結(jié)構(gòu)等信息，投資者可以看到具體產(chǎn)品投向，能夠了解產(chǎn)品的具體投資收益。
