周報：震蕩將加劇 但不改溫和上揚趨勢

市場回顧

一、 基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2246.83點，漲41.33點，漲幅為1.87%;深成指收于9071.16點，漲223.49點，漲幅為2.53%。小盤股強于大盤股。中證100上漲1.73%，中證500上漲3.73%。上周，23個申萬一級行業(yè)全部上漲，其中，交運設(shè)備、食品飲料、綜合表現(xiàn)居前，漲幅分別為6.34%、5.82%、5.53%，黑色金屬、家用電器、金融服務(wù)表現(xiàn)居后，漲幅分別為1.01%、0.85%、0.24%。

上周，中信標普全債指數(shù)上漲0.18個百分點。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.97%，標普500上漲1.19%;道瓊斯歐洲50 上漲1.00%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲2.78%，印度孟買上漲2.59%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金市場

上周，各類型基金普漲。其中開放式指數(shù)型表現(xiàn)最好，上漲2.35%。股票型、混合型和QDII型基金表現(xiàn)居后，分別上漲2.27%、1.99%和1.26%。

上周，股票型基金中中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（點評）、銀河藍籌精選和華商主題精選表現(xiàn)居前，漲幅分別為8.78%、7.30%和6.85%;混合型基金中華商動態(tài)阿爾法、華富競爭力優(yōu)選和中郵核心優(yōu)勢的漲幅居前，分別為6.80%、5.67%和4.67%;封閉式基金中基金同益（點評）、基金鴻陽（點評）和基金漢盛（點評）表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.45%、2.57%和2.49%;QDII中易方達恒生H股ETF、易方達恒生H股ETF聯(lián)接美元現(xiàn)匯和易方達恒生H股ETF聯(lián)接美元現(xiàn)鈔排名居前，漲幅分別為4.29%、4.23%和4.23%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年5月9日

上周，債券型基金中，博時穩(wěn)定價值A(chǔ)、博時宏觀回報AB和申萬菱信可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.55%、2.68%和2.38%;貨幣型基金中，方正富邦貨幣A（點評）、富安達現(xiàn)金通貨幣A（點評）和泰達宏利貨幣（點評）表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.10%、0.09%和0.09%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

上周，分級股基進取份額中申萬菱信深成進取、南方新興消費進取和鵬華資源B表現(xiàn)居前，漲幅分別為16.56%、7.85%和7.54%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、銀華銳進（點評）和鵬華資源B，杠桿大小分別為6.46、2.76和2.40。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

基金動態(tài)

一、基金發(fā)行

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金分紅

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

三、基金經(jīng)理變更

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

焦點點評

一、新政后首家創(chuàng)新基金有望獲批 費率成為創(chuàng)新方向

基金產(chǎn)品的創(chuàng)新并不如市場傳言得那樣遭遇停頓，相反正在穩(wěn)步地推進。據(jù)悉，按證監(jiān)會通知要求，富國基金相關(guān)業(yè)務(wù)負責人已經(jīng)赴北京參加創(chuàng)新產(chǎn)品答辯會，公司很可能獲批業(yè)內(nèi)首只浮動費率債券基金產(chǎn)品，而這將證明基金產(chǎn)品創(chuàng)新的通道依然順暢。

點評：浮動費率產(chǎn)品按照為投資人的業(yè)績貢獻高則收費多，業(yè)績貢獻低則管理費比較低的模式，是基金業(yè)成立以來的首次針對收費模式的創(chuàng)新，可以使得基金公司有更強的動力做好收益。

二、美聯(lián)儲籌劃量化寬松“退出路線圖”

據(jù)華爾街日報報道，美聯(lián)儲的官員們已經(jīng)在籌劃退出債券購買計劃的策略，該策略將力爭保持政策靈活性，同時對極難預料的市場預期進行一些控制。

點評：在何時、通過何種方式退出債券購買計劃方面，美聯(lián)儲的策略對于金融市場有著很大的影響。當前討論的策略給美聯(lián)儲提供了較大的靈活性，但是從過往經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲退出債券購買計劃的路途可能不會像市場預料的那樣清晰和平坦。美聯(lián)儲或?qū)⒁徊揭徊降厥站o政策而不是立即停止大規(guī)模刺激政策。

三、4月新增信貸回落至7929億 M2達峰值

中國人民銀行10日公布的4月份金融運行數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加7929億元，較3月的1.06萬億元有所回落。4月末，廣義貨幣(M2)余額103.26萬億元，同比增長16.1%，分別比上月末和上年同期高0.4個和3.3個百分點;狹義貨幣(M1)余額30.76萬億元，同比增長11.9%，分別比上月末和上年同期高0.1個和8.8個百分點。

點評：4月新增貸款回落是因為經(jīng)濟增長回升較弱，企業(yè)信貸需求增長放緩;季初存款減少，存貸比壓力也限制了銀行放貸能力。

好買觀點

一、 股票型基金投資策略

上周，市場延續(xù)了上揚的走勢，滬深300指數(shù)全周上漲1.92%，指數(shù)全周基本都實現(xiàn)穩(wěn)步攀升，僅在周四出現(xiàn)小幅回調(diào)。各板塊間的分化進一步增大，前期強勢的電子信息行業(yè)依然表現(xiàn)較好，而代表指數(shù)權(quán)重的金融和地產(chǎn)板塊則繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟走勢，拖累了大盤的整體漲幅。

宏觀方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然難以令人滿意。4月份CPI略超預期，達到2.4，但其絕對數(shù)值仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力并不顯著;不過PPI卻出現(xiàn)了明顯的回落，同比回撤2.6%，創(chuàng)近半年來最大跌幅，反映出當前總需求仍然疲軟，企業(yè)再庫存意愿繼續(xù)減弱，增大了市場對于經(jīng)濟整體能否維持復蘇的擔憂。與此同時，政策面的不確定性也在增加。券商創(chuàng)新大會的結(jié)果也不及市場預期，大會的主基調(diào)在于控制風險，對于金融創(chuàng)新則缺乏實質(zhì)性意見，引發(fā)市場擔憂。此外，IPO重啟迫近也在一定程度上給大盤帶來了壓力。

資金方面，由于上周到期資金量較大，央行在公開市場凈投放840億元。雖然央行向市場投放的資金緩解了市場對流動性收緊的擔憂。重啟央票更大可能是主要還是應(yīng)對外匯占款的大幅增加以及未來央票和正回購到期的高峰。不過由于近期經(jīng)濟復蘇弱于預期，再加上通脹增速有限，因此收緊銀根的概率也很小，未來一段時間央行應(yīng)該仍會維持近期相對穩(wěn)健的調(diào)控風格。

好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位進一步下降，平均減少151個基點，當前倉位為77.07%，其中主動股票型基金的倉位下滑163個基點至81.57%，標準混合型的倉位也下跌131個基點至69.02%。上周，基金配置比例位居前三的行業(yè)依然是醫(yī)藥生物、信息服務(wù)和電子元器件;采掘、食品飲料和有色金屬三個行業(yè)的配置比例居后。可見，雖然大盤指數(shù)近期表現(xiàn)略有復蘇，但基金卻在不斷減少其持股倉位，目前已回落至歷史均值以下。不過該倉位下基金增減倉的彈性相當，持倉對大盤走勢的影響有限。

綜合分析，在前幾次周報中，我們指出，5月市場反彈概率大，主要基于：其一，公私基金倉位經(jīng)過持續(xù)的下調(diào)，目前已經(jīng)位于近期相對較低位置，未來彈性增加;其二，資金面或維持較寬松的位置;其三，監(jiān)管層近期言論也表現(xiàn)出對股市的呵護;其四，此前調(diào)整時間夠長，都具備了反彈的基礎(chǔ)。目前來看，這些因素并未有變化。市場所擔憂的因素，經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差、IPO重啟等，也無超出預期的情形。因此，我們認為指數(shù)層面上，延續(xù)向上的趨勢不會改變。但是，數(shù)據(jù)公布的時間窗口、以及大小盤背離的走勢，增加了市場大幅震蕩的風險。我們認為，在基金的配置上，以權(quán)益類基金為主要的配置，在基金的風格上傾向于高倉位，均衡配置的基金。如果更為激進一點，可關(guān)注大盤指數(shù)型基金的觀點仍未改變。

二、債券型基金投資策略

上周中債總財富指數(shù)收于145.78，較前周上漲0.06%;中債國債總財富指數(shù)收于146.43較前周上漲0.05%，中債金融債總財富指數(shù)收于146.25，較前周上漲0.07%;中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于129.50，較前周上漲0.26%;中債短融總財富指數(shù)收于132.67，較前周上漲0.10%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.83%，上行5.46個基點，十年期國債收益率為3.42%，上行0.01個基點;銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.19個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.82個基點，10年期AAA級企業(yè)債收益率下行0.44個基點，分別為3.90%、4.25%和5.10%。一年期AA級企業(yè)債收益率下行8.19個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行7.82個基點，10年期AA級企業(yè)債收益率下行0.44個基點，分別為4.39%、5.01%和6.37%。

雖然本周監(jiān)管層對丙類戶監(jiān)管升級，包括要求銀行間債券市場結(jié)算代理人暫停為丙類戶提供買債等業(yè)務(wù)，以及銀行理財戶和自營戶間交易被停。但債券收益率在過去1個月經(jīng)歷了先下后上再下的反復之后，短期風險事件沖擊的影響正在淡化。未來一段時間，債券市場可能會進入一個相對平穩(wěn)的震蕩期。

公開市場，上周央行共實施資金凈投放840億元，其中包括1,100億元央票到期;760億元正回購到期;100億元3個月期央票發(fā)行以及920億元正回購操作。上周五，7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.9710%，較前一周末下降了25.40個BP。上周的焦點在央行時隔16個月再次發(fā)行央票。不過從招標后的結(jié)果看，還是緩解了市場對流動性收緊的擔憂。本期央票的發(fā)行量只有100億元，遠低于央票到期規(guī)模，且上周公開市場仍是凈投放。央票重啟的意義，主要還是應(yīng)對外匯占款的大幅增加以及未來央票和正回購到期的高峰?？傮w上央行公開市場操作仍著眼于保持流動性的相對平穩(wěn)。

基本面，4月份全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.4%，環(huán)比提升0.2%;全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降2.6%，環(huán)比下挫了0.6%。雖然CPI雖然出現(xiàn)了一定的回升，但其絕對數(shù)值仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力并不顯著。不過由于進一步放松流動性的條件還不充分，因此未來資金面維持中性狀態(tài)將是大概率事件。PPI跌幅顯著擴大，創(chuàng)近半年來最大降幅。主要是受到4月中各類大宗商品價格下挫的影響，上游生產(chǎn)資料、原材料和采掘業(yè)的價格都出現(xiàn)了較大幅度的回撤。數(shù)據(jù)反映出當前總需求仍然疲軟，工業(yè)品價格的下跌將導致企業(yè)再庫存意愿繼續(xù)減弱，經(jīng)濟整體能否維持復蘇格局現(xiàn)在存在較大的不確定性。

4月人民幣貸款增加7929億元 M2同比增16.1%。造成M2逐月擴大的原因，主要是國際資本大量流入的作用。從央行在一季度貨幣政策報告中時隔兩年重提把好流動性的總閘門，不難發(fā)現(xiàn)近期流動性管理的壓力加大。4月人民幣貸款雖然較3月出現(xiàn)回落，但同比仍多增1111億元。其中，對公中長期貸款持續(xù)低迷反映了實體經(jīng)濟緩慢復蘇、企業(yè)對未來盈利預期不好的狀況。

綜合分析，債券市場目前無論從收益率還是信用利差方面看，吸引力并不是太大。尤其是中低評級短端的信用利差已位于歷史1/3低位處，下行空間較為有限。對于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時觀望，激進的投資者可適當關(guān)注可轉(zhuǎn)債配置較高的債券型基金。

三、QDII基金投資策略

上周五，美國股市再度收高，道指與標普500指數(shù)再創(chuàng)收盤新高，標普500指數(shù)周線三連陽。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于15118.49點，全周漲幅為0.97%;納斯達克綜合指數(shù)收于3436.58點，全周漲幅為1.72%;標準普爾500指數(shù)收于1633.68點，全周漲幅為1.19%。

歐洲方面，德國DAX 30指數(shù)收報8278.59點，全周累計上漲1.9%。英國富時100指數(shù)收報6624.98點，創(chuàng)下自2007年10月以來新高。法國CAC 40指數(shù)收報3953.83點，全周累計上漲約1%。

消息方面，在上周五舉行的芝加哥美聯(lián)儲年會上，美聯(lián)儲主席本-伯南克發(fā)表了有關(guān)銀行結(jié)構(gòu)與競爭的講話。他表示，美國央行正在密切關(guān)注伴隨極低利率而來的潛在金融風險。此外，同日美國財政雅各布-盧在G7財長會議前稱，歐洲需要掌握好緊縮和增長的平衡，需稍微努力刺激需求和創(chuàng)造增長，而美國經(jīng)濟毫無疑問是在恢復。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，5月9日晚間消息，美國政府發(fā)布的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)報告顯示，在截至5月4日一周中，初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比下降4千至32.3萬，后者創(chuàng)下2008年1月以來的最低紀錄。這一日期已逼近上一次經(jīng)濟衰退爆發(fā)時，意味著初請失業(yè)金人數(shù)有望恢復至衰退前的水平。

大宗商品方面，紐約商業(yè)交易所下屬商品交易所6月份交割的黃金期貨價格下跌32美元，報收于每盎司1436.60美元，跌幅為2.2%，ETF基金的黃金持倉量繼續(xù)下滑。紐約原油期貨價格周五收盤下跌0.4%報每桶96.04美元，在本周的交易中，紐約油價上漲了0.5%。

近期公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠超預期、失業(yè)率的持續(xù)下降，為美國股市在宏觀層面提供了積極的支持。基本面的利好，促使美國股市近期不斷上漲。我們認為美國權(quán)益類QDII基金仍然是較好的長期投資標的。

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