4月陽光私募基金月報：經濟低于預期 私募關注結構性行情

摘要

4月私募業(yè)績評析

4月滬深300指數回落，行業(yè)指數漲跌不一：截止4月30日，滬深300指數全月收益率為-1.91%。申萬23個一級行業(yè)中家用電器、信息服務、房地產表現(xiàn)居前。

截至4月，普通股票型私募在近1月、近3月、近12月和近2年的時間周期內表現(xiàn)均好于滬深300指數;僅在近6月和近12月的時間段略微差于公募偏股型基金的平均收益。

4月私募行業(yè)動態(tài)

私募首度試水公募業(yè)務：北京星石投資在其官網組織架構圖中新加上“公募業(yè)務部(籌)”這一分支，并將于6月1日正式申請牌照，第一只公募產品將為股票型基金。這是首家明確表示將開展公募業(yè)務的私募基金公司。

外貿信托：期指信托產品規(guī)模已超40億：中國對外經濟貿易信托有限公司相關負責人表示，截至 2013年3月，外貿信托設立的投資于股指期貨的信托產品規(guī)模已超過40億元，已經成為外貿信托證券投資產品的一個重要分支。信托公司作為目前陽光私募最主要的載體，以信托產品形式參與期貨合約投資的比正例快速增長。

4月私募投資動態(tài)

4月私募基金公司的股票平均倉位微幅下降，但高倉位基金占比有所提高。平均倉位從3月的66.11%下降至本月的65.77%，降低了0.34個百分點。其中，倉位在七成以上的私募占比為53.85%，較上月提高9.40個百分點;倉位介于三至七成的私募占比46.15%，較上月下降3.80個百分點;無參與調研私募倉位低于3成。

一、4月滬深300指數回調，普通股票型私募跑贏股指

4月股市主要指數漲跌不一。截至4月30日，滬深300指數全月收益率為-1.91%，創(chuàng)業(yè)板指數全月收益率2.65%，中小板指數全月收益率-2.89%。從行業(yè)角度來看，按申萬一級行業(yè)分類的23個行業(yè)指數中，表現(xiàn)居前的分別是家用電器、信息服務、房地產，漲幅分別為4.22%、3.37%和0.59%;餐飲旅游、采掘、有色金屬板塊跌幅較大，分別為-6.83%、-6.10%、-5.97%。

從2013年的市場總體走勢看，滬深300指數的表現(xiàn)明顯弱于中小板指數和創(chuàng)業(yè)板指數。截止4月30日，2013年滬深300指數收益率為-3.00%，而中小板指數和創(chuàng)業(yè)板指數的收益率分別為5.77%和24.59%。

從行業(yè)指數表現(xiàn)來看，2013年以來有近二分之一的板塊取得正收益。其中，醫(yī)藥生物、信息服務和信息設備表現(xiàn)居前，漲幅分別為18.40%、16.41%和14.03%;有色金屬、采掘和黑色金屬表現(xiàn)居后，跌幅分別為-14.46%、-14.29%和-8.61%。

截至2013年5月8日，好買基金研究中心對能夠取得4月收益率數據的749只普通股票型私募基金進行了統(tǒng)計。4月私募基金平均收益為-0.08%，單月跑贏滬深300指數和公募股票型基金。從中長期觀察，在近3月、近12月和近2年的時間周期內普通股票型私募的表現(xiàn)均好于滬深300指數;在近6月和近12月的時間段略微差于公募偏股型基金的平均收益。

數據來源：好買基金研究中心;私募數據搜集截止至2013年5月8日。公募偏股型基金數據及滬深300數據均截止至2013年4月30日。私募各階段收益率統(tǒng)計區(qū)間盡量匹配自然月度，但不能完全消除私募產品凈值公布日期不同的影響，故私募各階段的平均收益率為粗略統(tǒng)計，與公募偏股型基金及滬深300指數的比較僅供參考。

好買基金研究中心對普通股票型私募基金的收益率分布情況進行了統(tǒng)計，直方圖顯示，4月私募基金收益率分布的特點是：偏度在-0.15，表明以平均值為中心的不對稱部分的分布略微趨向負值;多數私募基金的收益率集中在-1%～1%的區(qū)間內。

4月，在宏觀經濟低于預期以及部分投資者對未來復蘇持續(xù)性持謹慎態(tài)度等綜合因素的影響下，A股市場震蕩走低，市場風格明顯轉向創(chuàng)業(yè)板和主題性投資機會。鼎力資產管理的兩只產品鼎力超級成長和鼎力價值成長1期在4月的收益率均超過8%。基金經理善于挖掘題材股，市場的趨勢與其投資風格較為契合是其管理的基金能夠取得高收益的原因之一。此外一些老牌私募產品如金中和5和去年的冠軍銀帆3期本月也有不俗表現(xiàn)。從板塊配置看，金中和5有近90%的倉位配置在金融服務行業(yè)。銀行估值低、股息率高，1季報略超市場預期、以及保險業(yè)新?lián)ＹM恢復增長等因素是其重點配置金融服務板塊的原因。

數據來源：好買基金研究中心;數據搜集截止日2013年5月8日。私募各階段收益率統(tǒng)計區(qū)間盡量匹配自然月度，但不能完全消除私募產品凈值公布日期不同的影響，故私募基金產品的收益率排名僅供參考。

近12月排名前十的普通股票型私募產品的收益均在30%以上。其中呈瑞1期以52.78%的收益排名第一。該基金成立于2010年，目前的累計凈值為2.36。從更長周期觀察，近2年的收益呈瑞1期在590只有數據可比性的同類產品中也排名第一。但該產品與公司其他產品的業(yè)績分化較大是投資者需要注意的地方。

鼎鋒的“三駕馬車”在近一年的業(yè)績突出，公司投研團隊穩(wěn)定，運作良好，對業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定提供了很好的支持。三位基金經理，兼具投行、券商和實業(yè)背景，投資擅長有一定的互補。基金經理采用“剎車帶”原則的實戰(zhàn)型風控措施，使得基金凈值走勢更加平滑，下行風險控制較好。王小剛擇時能力較強，投資理念是高成長結合能力圈原則，重點投資于自己熟悉的股票。張高持股周期略長，對成長股有長期深入的研究，長期業(yè)績穩(wěn)健。

在前十名中，我們注意到，神農1期的長期業(yè)績也非常突出。在近1年、近2年的表現(xiàn)位于同類私募前1/10，相對市場的超額收益較高?；鸾浝碓趦r值投機理念的基礎上，自上而下定配置。通過綜合分析政治、經濟、資金、估值和技術等因素來進行擇時。此外，陳宇的操作風格較為靈活，結合衣(醫(yī))食住行樂的能力圈進行行業(yè)配置和板塊輪動，主要標的為下游終端企業(yè)。

數據來源：好買基金研究中心;數據搜集截止日2013年5月8日。私募各階段收益率統(tǒng)計區(qū)間盡量匹配自然月度，但不能完全消除私募產品凈值公布日期不同的影響，故私募基金產品的收益率排名僅供參考。

二、私募基金行業(yè)動態(tài)

私募首度試水公募業(yè)務

今年證監(jiān)會發(fā)文允許包括私募在內的資產管理機構進入公募基金業(yè)務。北京星石投資在其官網組織架構圖中新加上“公募業(yè)務部(籌)”這一分支，并將于6月1日正式申請牌照，第一只公募產品為股票型基金。這是首家明確表示將開展公募業(yè)務的私募基金公司。據了解，星石公募業(yè)務部為平行于(私募)投資部、研究部的部門，人員主要為基金經理加一些工作人員，其他資源都與公司共享。公募部與私募的架構相似，為多基金經理制，由星石投資目前的首席投資官也是第一批合伙人羅敏領銜。

點評：對于私募基金公司來說，開展公募業(yè)務既有機遇，也有困難。機遇在于首先可以降低投資門檻，擴大資產管理規(guī)模。公募基金的門檻是1000元，相對于私募基金來說小了很多，目標人群也廣了很多，中小投資者都可以參與;其次，可以擴大私募基金公司知名度。公募基金可以公開募集，在公開場合進行廣告宣傳，這樣有利于私募基金公司擴大自己的品牌知名度。困難方面首先來自于發(fā)行公募基金產品有些硬件上的要求，這對于一般的私募基金公司來說較難承擔。私募基金目前的估值、凈值發(fā)布等程序都是由信托協(xié)助完成。對于私募本身來說，在系統(tǒng)建設上的實力相對較弱，同時公司也沒有相應的資金實力進行系統(tǒng)建設。此外，資產管理規(guī)模對于很多私募來說還是一個檻?；緱l件中最近三年資產管理規(guī)模均不低于30億元對于大部分私募基金公司來說都是比較困難的。一般來說，私募基金公司的管理資產規(guī)模在10億元以內。

外貿信托：期指信托產品規(guī)模已超40億

日前，中國對外經濟貿易信托有限公司相關負責人表示，截至 2013年3月，外貿信托設立的投資于股指期貨的信托產品規(guī)模已超過40億元，已經成為外貿信托證券投資產品的一個重要分支。信托公司作為目前陽光私募最主要的載體，以信托產品形式參與期貨合約投資的比例快速增長。

點評：私募通過參與投資股指期貨合約，一方面為傳統(tǒng)產品提供了對沖工具，豐富了受托資產的風險控制手段;另一方面豐富了證券投資信托產品的投資策略，促進了產品創(chuàng)新。近年來基于股指期貨合約策略的對沖產品，在取得可觀投資收益的同時收益波動性較傳統(tǒng)證券產品也有明顯改善。

三、4月私募投資動態(tài)

從私募基金的持倉來看，4月私募基金公司的股票平均倉位微幅下降，但高倉位基金占比有所提高。平均倉位從3月的66.11%下降至本月的65.77%，降低了0.34個百分點。其中，倉位在七成以上的私募占比為53.85%，較上月提高9.40個百分點;倉位介于三至七成的私募占比46.15%，較上月下降3.80個百分點;無參與調研私募倉位低于3成。

從私募基金行業(yè)配置的資金比例來看，排名前五的行業(yè)依次為醫(yī)藥生物、金融服務、電子元器件、化工和食品飲料，占比分別為20.83%、16.67%、12.50%、8.33%和8.33%。4月份，醫(yī)藥生物超過金融服務行業(yè)，成為私募第一重倉行業(yè)。

4月份，在調查的私募機構中，對未來1個月股指走勢持樂觀態(tài)度的私募占比30.77%，較前期提高8.55個百分點;持中性態(tài)度的私募占比69.23%，較前期提高30.34個百分點;無參與調研的私募對短期股指走勢持謹慎態(tài)度。

四、4月私募總結

4月，雖然大盤震蕩下跌，但一些中小盤成長股還是帶來了比較好的投資收益。從私募近期重倉配置看，醫(yī)藥生物、電子元器件等防御性較強、抗周期板塊受到親睞。短期，雖然宏觀經濟同步數據如PMI、發(fā)電量等出現(xiàn)不同程度的回落可能使市場承壓，但長期看中國經濟仍慢步在復蘇的趨勢上，央行公開市場操作仍將著眼于保持流動性的相對平穩(wěn)，短期不會大幅收緊。當然，市場的上漲也不會一蹴而就，在這種市場環(huán)境下一些個股精選能力強，操作靈活的私募基金可能會有更好的超額收益。綜合分析，我們認為目前仍是一個比較好的長期投資窗口，投資者可以選擇歷史業(yè)績比較穩(wěn)健的私募進行配置。

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