企業(yè)觀察報(bào)記者 劉曉君
蔡蕾表示，川礦集團(tuán)改制成為九鼎投資與國(guó)資企業(yè)合作的典范 CFP / 供圖
“新三板”PE老大九鼎投資再添新玩法。
2014年12月26日，在四川礦山機(jī)器集團(tuán)公司 (下稱川礦集團(tuán))改制交接儀式上，昆吾九鼎投資管理有限公司(下稱九鼎投資)副總裁劉詣與江油市國(guó)資辦主任程忠簽訂了《川礦改制轉(zhuǎn)讓交接協(xié)議》，川礦集團(tuán)將公司100%股權(quán)交與九鼎投資。
九鼎投資接手川礦集團(tuán)100%股權(quán)意味著什么?九鼎投資公共關(guān)系總監(jiān)李思秦在接受企業(yè)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于九鼎投資來說，此次是首次對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行控股投資。PE(私募股權(quán)投資基金)以往更多的是扮演金融資本的角色，隨著產(chǎn)業(yè)資源的積累，今天的PE已經(jīng)有能力發(fā)揮其產(chǎn)業(yè)資本的作用。
而九鼎投資控股投資國(guó)企背后更具深意。在川礦集團(tuán)改制交接儀式上，九鼎投資董事長(zhǎng)蔡蕾的一番表態(tài)透露玄機(jī)。蔡蕾表示，在川礦集團(tuán)改制的重大時(shí)刻，九鼎投資將為川礦集團(tuán)未來的發(fā)展注入新的活力和動(dòng)力，創(chuàng)造有利于企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，使川礦集團(tuán)改制成為九鼎投資與國(guó)資企業(yè)合作的典范。
那么，該如何看待PE參與國(guó)企改制的合作模式?武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新告訴本報(bào)記者，“在川礦改制中，國(guó)有資本選擇退出，是正確選擇。資本的介入，也許有利于部分過剩產(chǎn)能的化解。”
然而，無論是產(chǎn)業(yè)布局，還是控股投資國(guó)企的首次嘗試，恰逢新一輪改革啟動(dòng)的大背景下，九鼎投資發(fā)力國(guó)企投資的探索值得玩味。
首次控股國(guó)企
九鼎投資首次控股投資國(guó)企備受關(guān)注。一方面，九鼎投資近年在國(guó)內(nèi)屢有斬獲的數(shù)筆投資早已使其名聲大震，一舉一動(dòng)自然備受矚目。另一方面，川礦集團(tuán)在業(yè)界的實(shí)力不容小覷。始創(chuàng)于1958年的川礦集團(tuán)，是中國(guó)西南地區(qū)最大的礦山機(jī)械制造企業(yè)，其合實(shí)力多年位居國(guó)內(nèi)前列。
只是，從以往的發(fā)展軌跡來看，尚處發(fā)展初期的中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)，PE投資一般以增資擴(kuò)股或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓的參股模式更為常見。
但李思秦認(rèn)為，由參股轉(zhuǎn)控股，是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要趨勢(shì)之一。她同時(shí)告訴本報(bào)記者，本案并非九鼎投資首例控股投資案例。事實(shí)上，除川礦集團(tuán)之外，九鼎投資去年11月還與保定中藥制藥有限公司簽定戰(zhàn)略合作協(xié)議，受其60%的股份，實(shí)現(xiàn)控股。
實(shí)際上，業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)還在于投資對(duì)象的國(guó)企身份。也就是說，九鼎投資為何會(huì)選擇川礦集團(tuán)作為投資對(duì)象?李思秦表示，“在控股項(xiàng)目的選擇上，我們更為謹(jǐn)慎。對(duì)擬控股標(biāo)的所在行業(yè)的選擇，也傾向于選擇具有行業(yè)優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目”。
從專家分析來看，川礦集團(tuán)似乎并不具備行業(yè)優(yōu)勢(shì)。在董登新看來，與許多重化工業(yè)國(guó)企一樣，川礦集團(tuán)產(chǎn)品所處行業(yè)幾乎全是產(chǎn)能過剩的重化工業(yè)，如水泥、冶金、電力、石化。“過去九鼎投資主要擅長(zhǎng)做醫(yī)藥項(xiàng)目，但現(xiàn)在涉足產(chǎn)能過剩的重化工業(yè)，九鼎投資對(duì)川礦集團(tuán)的唯一優(yōu)勢(shì)或強(qiáng)項(xiàng)就是資本運(yùn)作與并購重組。”董登新如是說。
看來，如何將金融資本與實(shí)體企業(yè)結(jié)合起來，才是九鼎投資首要面對(duì)的問題。
布局產(chǎn)業(yè)并購
事實(shí)上，九鼎投資確實(shí)有布局產(chǎn)業(yè)并購的考量。據(jù)李思秦透露，九鼎投資控股后，將著眼于全球化戰(zhàn)略，聚焦于礦山裝備行業(yè)進(jìn)行并購，打造礦山機(jī)械領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，逐步提升川礦集團(tuán)的整體價(jià)值。
相關(guān)資料顯示，全球范圍內(nèi)，礦山機(jī)械行業(yè)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)來自發(fā)展中國(guó)家礦產(chǎn)需求的增加。礦山機(jī)械行業(yè)在中國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)模化階段初期，總體呈現(xiàn)出大產(chǎn)業(yè)、小企業(yè)的局面，行業(yè)內(nèi)龍頭與無序分散性競(jìng)爭(zhēng)并存。
九鼎投資正是看準(zhǔn)了這個(gè)機(jī)會(huì)，希冀通過控股川礦集團(tuán)并以此打造礦山機(jī)械領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，今后實(shí)現(xiàn)行業(yè)并購的大布局。
值得注意的是，在如今傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的時(shí)代，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，并購重組逐漸成為重要實(shí)現(xiàn)形式。這的確給資本或者說是PE帶來了機(jī)遇，但同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。董登新認(rèn)為，在大并購、大重組面前，PE很難單打獨(dú)斗或小打小鬧。它需要更加專業(yè)的并購團(tuán)隊(duì)，以及更有實(shí)力的資本運(yùn)作。
顯然，專業(yè)團(tuán)隊(duì)和資金實(shí)力九鼎投資都具備。這從九鼎投資以往的投資案例中便可見端倪。據(jù)了解，九鼎投資管理了多只人民幣基金和一只美元基金。目前，九鼎投資累計(jì)投資企業(yè)超過200家，其中已上市企業(yè)及處于上市在審企業(yè)60余家。
然而，董登新認(rèn)為，“PE不能純粹玩資本、玩杠桿，這會(huì)將實(shí)業(yè)導(dǎo)入歧途。一旦實(shí)業(yè)資本虛擬化成風(fēng)，那么國(guó)民經(jīng)濟(jì)就有可能面臨實(shí)體空心化的危險(xiǎn)”。
實(shí)際上，九鼎投資控股川礦集團(tuán)已經(jīng)做了些“功課”。本報(bào)記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，早在2012年，蔡蕾就帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)對(duì)江油市進(jìn)行了考查，而本次投資對(duì)象川礦集團(tuán)正是江油市的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。
值得一提的是，畢業(yè)于四川大學(xué)的蔡蕾，其本人就是江油人。相信他投資川礦集團(tuán)，決不僅僅是單純出于對(duì)家鄉(xiāng)的熱愛。
發(fā)力國(guó)企投資
投資川礦集團(tuán)雖然是九鼎投資首次控股投資國(guó)企，但實(shí)際上，九鼎投資針對(duì)國(guó)有企業(yè)的投資卻是早有部署。
據(jù)李思秦介紹，目前九鼎投資已投資的國(guó)有類企業(yè)超過20家，投資金額近20億元，具備豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。九鼎投資2013年還特別設(shè)立了獨(dú)立部門——國(guó)企投資部，專門負(fù)責(zé)相關(guān)領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)投資。
眼下，隨著經(jīng)濟(jì)改革步入深水區(qū)，特別是針對(duì)國(guó)有企業(yè)的混合所有制經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)提上日程，這既給很多民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了更多機(jī)會(huì)，也給關(guān)注國(guó)有企業(yè)投資的資本市場(chǎng)打開了投資窗口。
中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)邵秉仁曾在接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，混改力度決定PE參與程度。他認(rèn)為，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)本身主要是針對(duì)國(guó)有企業(yè)的，國(guó)有企業(yè)在能夠放開的環(huán)節(jié)放開投資準(zhǔn)入，必然能為民間資本包括PE提供投資機(jī)會(huì)。
但值得注意的是，參與國(guó)企改革既是PE的投資機(jī)會(huì)，也正是來自PE等資本的涌入進(jìn)行的并購整合，成為化解國(guó)企過剩產(chǎn)能的渠道。
董登新認(rèn)為，化解國(guó)企的過剩產(chǎn)能，要么選擇做高端研發(fā)，要么選擇轉(zhuǎn)行或進(jìn)行跨業(yè)并購，進(jìn)而逐步退出傳統(tǒng)主業(yè)。
而九鼎投資針對(duì)國(guó)企投資的發(fā)力，或許正是“投其所好”。李思秦告訴本報(bào)記者，基于國(guó)企改革會(huì)帶來的投資機(jī)會(huì)，九鼎投資采取的是負(fù)責(zé)標(biāo)的尋找、價(jià)值判斷、投資實(shí)施、投后管理全流程“一條龍”式的投資運(yùn)營(yíng)模式來開展國(guó)企股權(quán)投資方面的業(yè)務(wù)。
但正如董登新所說，無論是資本運(yùn)作，還是并購重組，都應(yīng)該緊緊圍繞實(shí)業(yè)興邦、服務(wù)實(shí)體做大做強(qiáng)的目標(biāo)方向展開。這樣方能實(shí)現(xiàn)金融資本與實(shí)體企業(yè)的共贏。
